Экономическая эффективность капитальных вложений

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«Государственный университет

Министерства финансов Российской Федерации»

Кафедра « _______________________________»

Допустить к защите

Заведующий кафедрой

__________________________________

(учёная степень и ученое звание)

__________________________________

(подпись, инициалы и фамилия)

«_____» ________________ 20 г.

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

на тему:

_________________________________________________________________

__________________________________________________________________

Студента _____________________________________________________________

(фамилия, имя, отчество)

Группы _____________

Научный руководитель: ________________________________________________

(должность и ученая степень)

________________________________________________

(ученое звание, инициалы и фамилия)

МОСКВА – 20

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………………….3

Глава 1. Теоретическое обоснование темы……………………………….…………8

1.1 Сущность, состав, направления и источники инвестиций и капитальных вложений………………………………………………………………………….….…8

1.2 Экономическая эффективность капитальных вложений………………………14

1.3 Оценка эффективности альтернативных инвестиционных проектов…………23

1.4 Понятие финансовых вложений и эффективность их использования………..26

Глава 2. Организационно-экономическая характеристика ООО «Артрон» и организация экономического анализа……………………………………………….30

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия………….……30

2.2 Финансовое состояние предприятия……………………………………….……37

2.3 Организация экономического анализа на предприятии……………………….53

Глава 3. Анализ экономической эффективности капитальных и финансовых вложений ……………………………………………………………………………..59

3.1 Экономическая эффективность капитальных вложений в реконструкцию зданий для переоборудования их под фирменный супермаркет…………….….59

3.2 Обоснование наиболее эффективного варианта инвестиций методом чистой приведенной стоимости…………………………………………………………….76

3.3 Расчет чистой внутренней нормы доходности при выборе двух проектов…..82

3.4 Эффективность использования долгосрочных финансовых вложений………85

3.5 Перспективы развития предприятия в результате реализации инвестиционного проекта…………………………………………………………………..……91

Заключение……………………………………………………………………………95

Список литературы…………………………………………………………………..98

Приложения…………………………………………………………………….……104

Введение

Актуальность дипломного проекта. Инвестиции – это необходимое условие для развития экономики в целом и любого предприятия в частности. Инвестиции являются основой для формирования производственного потенциала на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках [54, стр. 12]. Поэтому активное привлечение инвестиций и их освоение обуславливают рост производительного потенциала предприятий, а вследствие этого – и повышение благосостояния государства. В немалой степени и наоборот — инвестиционная деятельность и состояние экономики значительно зависимы от государственной экономической политики.

Инвестиции всегда предполагают вложение капитала в какой-либо форме в объекты предпринимательской деятельности (реальные инвестиции) или финансовые инструменты (портфельные инвестиции) с целью получения прибыли и обеспечения роста капитала. Можно сказать, что именно инвестиции — главный инструмент для реализации стратегии развития предприятия.

Рыночная экономика характеризуется тем, что ей присуща динамичность экономической среды, постоянная ее изменчивость. Это влияет на стратегию предприятия через изменение рыночных цен, колебание курсов валют, инфляционное обесценивание средств хозяйствующего субъекта, конкуренцию на рынке. Поэтому предприятию для сохранения конкурентных преимуществ и приобретения новых жизненно необходимо инвестировать в свое развитие. Это значит, что неизбежны расходы на наращивание объемов основной деятельности, расширение своего присутствия на рынке, освоение новых видов деятельности и т.д. Если не успеть – успеют конкуренты. И особенно это характерно для рынка оргтехники как рынка одного из наиболее технологичных товаров.

При осуществлении инвестиционной деятельности руководство предприятия сталкивается с необходимостью принятия управленческих решений в условиях выбора из некоторого числа возможных вариантов. Это, в первую очередь, касается инвестиционных решений как связанных со значительным риском потерь при ошибке. Поэтому принятие инвестиционного решения требует учета многих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Значение инвестиций в экономике предприятия трудно переоценить. Для современного производства характерны постоянно растущая капиталоемкость и возрастание роли долгосрочных факторов. Чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, повышать конкурентоспособность своей продукции и укреплять свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал, и вкладывать его выгодно. Поэтому ему необходимо тщательно разрабатывать инвестиционную стратегию и постоянно совершенствовать ее для достижения вышеназванных целей.

Целью дипломного проекта является изучить предпосылки для инвестиций в развитие коммерческой деятельности рассматриваемого предприятия, провести проектный анализ, рассмотрев при этом альтернативные варианты использования инвестиционных средств.

В проекте решались следующие, обусловленные поставленной целью, основные задачи:

охарактеризовать сущность, состав, направления и источники инвестиций и капитальных вложений;
проанализировать экономическую эффективность капитальных вложений;
дать оценку эффективности альтернативных инвестиционных проектов;
определить понятие финансовых вложений и эффективность их использования;
провести организационно-экономическую характеристику предприятия;
рассмотреть финансовое состояние предприятия;
изучить организацию экономического анализа на предприятии;
выявить экономическую эффективность капитальных вложений в реконструкцию зданий для переоборудования их под фирменный супермаркет;
провести обоснование наиболее эффективного варианта инвестиций методом
чистой приведенной стоимости;
провести расчет чистой внутренней нормы доходности при выборе двух
проектов;
показать эффективность использования долгосрочных финансовых вложений;
обозначить перспективы развития предприятия в результате реализации инвестиционного проекта.

Направления исследования:

-обработка, анализ научных источников;

-анализ научной литературы, учебников и пособий по исследуемой проблеме;

— анализ финансового состояния предприятия на основе данных годовой финансовой и бухгалтерской отчетности;

— анализ альтернативных возможностей реализации инвестиционного проекта.

Объект исследования – практика системы управления в контексте инвестиционной деятельности ООО «Артрон».

Предмет исследования – влияние и возможности инвестиционной политики предприятия на его развитие.

Для достижения поставленной цели и решения сформулированных задач в ходе разработки дипломного проекта использовались описательные, расчетные, сравнительные, статистические, экономико-математические и др. методы.

Представленный дипломный проект состоит из введения, трех глав и заключения и приложений, а также списка использованных в ходе написания источников.

В первой главе раскрыты теоретические основы инвестиционной деятельности: даны определения основных понятий, приведены классификации инвестиционных проектов по различным критериям, описаны стадии жизненного цикла проектов, а также рассмотрены основные участники инвестиционной деятельности.

Во второй главе дана характеристика коммерческой деятельности ООО «Артрон», проведен экономический анализ финансового положения предприятия и рассмотрены основные показатели экономической эффективности его деятельности.

В третьей главе проведена оценка экономической эффективности имеющихся альтернативных инвестиционных проектов, направленных на достижение предприятием новых конкурентных преимуществ. На основе произведенных расчетов сделаны выводы о принятии конкретного варианта инвестирования денежных средств и коротко обоснованы предпосылки для развития предприятия в результате использования возможностей, полученных в результате реализации инвестиционного проекта.

В ходе работы над проектом был использован научный библиографический материал: монографии, публицистические статьи, учебная литература, нормативно-правовые акты. Теоретической базой исследования являются научные труды ученых в данной области, таких как Абрамов С. И., Бочаров В. В., Ковалев В. В., Непомнящий Е. Г., Царев В. В., Янковский К. П. и др.

Для экономического анализа были использованы данные финансовой отчетности ООО «Артрон», а также исходные данные по плану использования инвестиционных средств для реконструкции объекта недвижимости, предназначенного для использования под фирменный магазин для расширения розничного направления продаж, на основе которых были построены аналитические таблицы, характеризующие денежные потоки, вызываемые осуществлением того или иного инвестиционного проекта.

Глава 1. Теоретическое обоснование темы

1.1 Сущность, состав, направления и источники инвестиций и капитальных вложений

Инвестиции — это вложение юридическим или частным лицом капитала в какой-либо объект с целью последующего увеличения своих доходов.

В соответствии со ст. 1 Закона «Об инвестиционной деятельно в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [1; стр.2].

Инвестиции являются не просто механическим откладыванием денежных средств на завтрашний день, с целью получить возможность через некоторое время вернуть их с процентами. Инвестиции – это вложение капитала в оборот, когда он «зарабатывает» доход.

Инвестиции – это увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т.е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми [23; стр. 32]. Также инвестиции – это текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода [39; стр. 224]. Такие определения инвестиций даны с точки зрения роста капитала. Хотя процесс инвестирования характеризуется не только плановым приростом капитала. Ему также присущ производительный характер. Поэтому, на взгляд автора, наиболее точными будут такие определения: «Инвестиции — это затраты денежных средств, часть дохода, которая используется не на текущее потребление, а на воспроизводство всего общественного и индивидуального капитала, конечной целью которых является получение новых, более высоких доходов или социального эффекта в будущем» [65; стр.8], а также «Инвестиции – это использование денжных средств с целью получения дохода или достижения прироста капитала либо для того и другого» [69; стр.176].

Итак, инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты инвестиционной сферы с целью получения экономического (в виде прибыли) и социального эффектов.

Как экономическую категорию инвестиции характеризуют [28; стр. 21]:

Капиталовложения в коммерческие объекты с целью прироста первоначально авансированной стоимости;
финансовые отношения между участниками инвестиционной деятельности (инвесторами, застройщиками, подрядчиками, государством, финансовыми институтами и др.), имеющие место в процессе реализации инвестиционных проектов.

Основные признаки инвестиций:

потенциальная способность инвестированного капитала приносить доход;
единство двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат) [35; стр. 124];
преобразование части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия) [48; стр.11];
целенаправленный характер вложения капитала в материальные и нематериальные объекты;
применение различных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой;
наличие определенного капитального вложения;
присутствие риска капиталовложений, т.е. вероятностный характер достижения целей инвестирования [37; стр. 48].

В зависимости от сферы, куда направляются инвестиции, и характера планируемого к достижению результата их использования инвестиции делятся на две группы (рис. 1).

Охарактеризуем эти группы.

1. Финансовые инвестиции — это вложение капитала в определенные проекты через приобретение ценных бумаг, т.е. помещение средств в финансовые активы. Эти вложения не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль за счет изменения курса ценной бумаги во времени или различия курсов в разных местах их купли-продажи [24; стр. 37]:

а) приобретение ценных бумаг,

б) вложение капитала в активы других организаций.

2. Реальные (капиталообразующие) инвестиции [14; стр. 72] — это вложения капитала в определенный, скорее всего, долгосрочный проект. Это — инвестиции, которые обеспечивают создание и воспроизводство фондов (инвестиции в реальные активы). Реальные инвестиции обеспечивают приращение реального капитала, т.е. увеличение средств производства материально-вещественных ценностей, запасов, нематериальных активов. Капиталообразующие инвестиции по экономическому содержанию делятся на две части [60; стр. 91]:

а) инвестиции в основной капитал (капитальные вложения): затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, в приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты;

б) инвестиции в оборотный капитал.

Инвестиции можно классифицировать по нескольким направлениям:

1. По форме:

а) денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах, ценные бумаги, кредиты и т.п.);

б) земельные ресурсы;

в) движимое и недвижимое ликвидное имущество;

г) имущественные права (технологии, лицензии, товарные знаки, сертификаты, права землепользования и т.п.).

2. По характеру степени риска:

а) относительно надежные (безрисковые) — инвестиции с минимальным уровнем риска;

б) низкорисковые — вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня;

в) среднерисковые — вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному уровню;

г) рисковые (венчурные) — инвестиции в новые сферы деятельности (в инновации), связанные с риском выше среднерыночного уровня [11; стр. 38];

д) аннуитет — инвестиции, приносящие доход через регулярные промежутки времени (вложения в пенсионные фонды, страховые фирмы и т.п.) [11; стр. 41];

е) трансферт — инвестиции, ведущие лишь к смене собственника (приобретение одного предприятия другим).

3. По участию инвестора в инвестиционном процессе [16; стр. 64]

а) прямые — вложения в уставный капитал с целью участия в управлении предприятием;

б) косвенные (опосредованные) — вложения капитала через финансовых посредников различных финансовых инструментов;

в) портфельные — средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода и диверсификации рисков.

4. По объекту инвестирования:

а) инвестиции в имущество, физические активы;

б) инвестиции в денежные активы (финансовые инвестиции);

в) инвестиции в нематериальные активы (нематериальные инвестиции, особенностью которых является сложность определения срока возврата и размера ожидаемой прибыли).

5. По степени контроля:

а) обеспечивающие контроль — владение инвестором более 50% акций с правом голоса;

б) не позволяющие установить контроль, но оказывающие существенное влияние — владение более 20%, но менее 50% акций, имеющих право голоса;

в) не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенного влияния — владение менее 20% акций с правом голоса.

6. С точки зрения воспроизводственной направленности [70; стр. 85]:

а) нетто-инвестиции (начальные инвестиции, первичные инвестиции) — осуществляются при основании или покупке предприятия, проекта и т.п.;

б) реновационные инвестиции — объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство амортизируемого имущества. Обычно он равен сумме амортизационных отчислений;

в) чистые инвестиции (реинвестиции) — направление части чистой прибыли предприятия на приобретение или изготовление новых средств производства;

г) валовые инвестиции (брутто-инвестиции) — сумма реновационных и чистых инвестиций;

д) дезинвестиции — высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота.

7. По периоду инвестирования:

а) краткосрочные — вложения капитала на период до 1 года;

б) долгосрочные — вложения капитала на срок свыше 1 года.

8. По сроку возврата инвестиций [60; стр. 47]:

а) быстроокупаемые — со сроком возврата до 6 мес.;

б) среднесрочно-окупаемые — со сроком возврата от 6 мес. До 1,5 лет; ,

в) долгосрочно-окупаемые — со сроком возврата свыше 1,5 лет.

Приведенная классификация является неполной относительно набора классификационных факторов. Здесь приведены основные характеристики различия инвестиций.

Источники финансовых средств для инвестиций делятся на внутренние (собственные средства предприятия) и внешние (привлеченные от внешних инвесторов).

Собственные инвестиционные средства формируются за счет амортизационных отчислений по действующему основному капиталу, формирования на предприятии целевого инвестиционного фонда, прибыли и.т.д. Внешние источники – это, в основном, заемные средства (банковские кредиты), средства инвестиционных фондов и компаний, средства страховых обществ и общественных фондов. Также эффективным источником внешних инвестиций являются средства, привлеченные предприятием с помощью эмиссии своих акций, а также выпуска других ценных бумаг, приращение акционерного капитала, которое получается в результате роста котировочной стоимости акций предприятия.

Основные направления инвестиционной политики предприятия – это:

Повышение эффективности деятельности предприятия (направленные на достижение снижения затрат за счет замены устаревшего оборудования, переобучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства и сбыта [60; стр. 126]).
В расширение производства с целью расширения объема выпуска товаров и услуг).
В создание новых производств.
Для выполнения требований государственных органов (на соответствие новым экологическим норм или стандартам безопасности).

Источниками инвестиций в основной капитал предприятия являются капитальные вложения, которые являются основой расширенного воспроизводства и обновления основных фондов предприятий, структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития отраслей народного хозяйства [16; стр. 67]. Капитальные вложения в основные фонды предприятий способствуют созданию необходимой сырьевой базы промышленности, ускорению научно-технического прогресса и улучшению качества продукции, освоению новых товарных рынков. Они увеличивают доходность и рыночную стоимость предприятий, регулируют проблемы безработицы.

Формы капитальных вложений [32; стр. 63]:

замена оборудования, новое строительство и т.п.;
модернизация;
расширение основной (производственной, торговой и пр.) деятельности;
диверсификация;
инновационные инвестиции.

Посредством стратегических инвестиций реализуются структурные изменения в экономике, развиваются ключевые импортозамещающие производства или конкурентоспособные экспортно-ориентированные отрасли.

1.2 Экономическая эффективность капитальных вложений

Есть две группы методов определения эффективности капитальных и финансовых инвестиций:

1) простые (статические) методы;

2) методы дисконтирования.

Для каждого из представленных методов предполагается использование ряда показателей. Рассмотрим их подробно [30; стр. 102]:

Показатели для использования статистических методов:

простой срок окупаемости инвестиций;
показатели простой рентабельности инвестиций;
чистые денежные поступления;
индекс доходности инвестиций;
максимальный денежный отток.

Показатели для использования методов дисконтирования:

чистая текущая стоимость;
индекс доходности дисконтированных инвестиций;
внутренняя норма доходности;
срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

Статистические методы применяют отдельные, так сказать «точечные» (статические) значения исходных показателей [19; стр. 98]. При использовании этого вида показателей невозможно учесть всю продолжительность срока жизни проекта, проанализировать неравнозначность денежных потоков в различные моменты времени. Но из-за сравнительной простоты и четкости результатов статистические методы широко употребляются для анализа. Они применимы, в основном для экспресс-оценки проектов на предварительных стадиях их разработки.

Методы дисконтирования дают возможность более глубоко проанализировать содержания инвестиционных проектов и определить их эффективность с учетом всех нюансов реализации. Данная группа методов оперирует понятием временных рядов. Из-за сравнительной сложности эти методы требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации [28; стр. 74].

В аналитике различают абсолютную и сравнительную эффективность инвестиционных вложений.

Все стадии разработки инвестиционного проекта обуславливают целесообразность расчетов экономической эффективности инвестиций. В частности, для применения в расчетах имеется Типовая методика определения экономической эффективности капитальных вложений. Она определяет показатели и порядок их расчета. По этой методике эффективность капитальных вложений как раз обязательно определяется на всех стадиях разработки инвестиционного проекта. В ходе проектирования экономическая эффективность определяется с помощью двух типов показателей (коэффициентов) [29; стр. 121]:

общей (абсолютной) экономической эффективности;
сравнительной экономической эффективности.

Общая (абсолютная) экономическая эффективность – это отношение эффекта к необходимым для его получения затратам. Данный показатель рассчитывается для определения эффективности капитальных затрат по таким видам капиталовложений:

а) отдельным проектам строек, объектов, по предприятиям;

б) отраслям, хозяйственным объединениям;

в) народному хозяйству в целом [59; стр. 93].

Кроме коэффициента экономической эффективности также рассчитывается срок окупаемости капиталовложений.

Для определения экономической эффективности капитальных вложений исчисляются следующие показатели [16; стр. 179]:

1. Коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (Экп) определяется как отношение полученной прибыли к объему капитальных вложений. Коэффициент экономической эффективности рассчитывается по формулам

Э_кп = П/К (общая), (1)

Э_кп= (Ц – С) / К (в сфере производства), (2)

Э_кп = (Н – И) / К (в торговле), (3)

где П — годовая прибыль за планируемый период (год, несколько лет);

К – капиталовложения в проект (стоимость реализации проекта);

Ц – годовой доход (реализация) предприятия (без налога);

С — себестоимость реализации;

Н — сумма торговых скидок и надбавок;

И — издержки обращения.

2. Срок окупаемости капитальных вложений (Т_кп) определяется как отношение объема капитальных вложений к прибыли по формулам:

Т_кп = К /П (общая для всех предприятий строек и объектов); (4)

Т_кп = К / (Ц – С) (в сфере производства); (5)

Т_кп = К / (Н – И) (в торговле). (6)

3. Коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (Э_ко) определяется отношением прироста прибыли к капитальным вложениям, которые вызвали полученный прирост, по формуле:

Э_ко = ∆П / К, (7)

где ∆П — прирост годовой прибыли, обусловленный отдачей от капиталовложений;

К — капиталовложения.

4. Срок окупаемости капитальных вложений (T_ко) определяется как отношение капитальных вложений к приросту годовой прибыли по формуле:

Т_ко = К / ∆П (8)

Общая экономическая эффективность в макроэкономическом смысле определяется как отношение годового прироста национального дохода в сопоставимых ценах к капиталовложениям, которые обусловили этот прирост, по формуле:

Э_нх = ∆Д / К (9) [9; стр. 218]

где Э_нх — показатель (коэффициент) экономической эффективности капитальных вложений по народному хозяйству в целом;

∆Д — прирост годового национального дохода, руб.;

К — капитальные вложения, вызвавшие этот прирост, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений в целом по народному хозяйству(Т_нх) определяется по формуле:

Т_нх = К / ∆Д (10) [29; стр. 218]

Так получаем показатели общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений. Они сравниваются с нормативами и аналогичными показателями за предшествующий период [3; стр. 12].

Капитальные вложения считаются экономически эффективными в случае, когда исчисленные показатели не ниже нормативов и отчетных показателей за прошлый период.

Нормативные показатели абсолютной эффективности капиталовложений [3: стр. 15]:

по народному хозяйству применяются на уровне Е_н=0,14:
для промышленности Е_н = 0,16;
для сельского хозяйства Е_н = 0,12;
для строительства Е_н = 0,22;
для торговли Е_н = 0,25.

По мере развития народного хозяйства величина нормативов должна расти, ведь изменяются в сторону роста такие показатели, как производительность труда, темпы технического прогресса, снижение материалоемкости и фондоемкости продукции.

При расчетах экономической эффективности вложения средств необходимо учитывать фактор инфляции. А на него, в свою очередь, влияет временной фактор, то есть, время реализации инвестиционного проекта.

Инвестиции осуществляются с целью приращения собственного капитала через получение дополнительной прибыли от вложенных средств. Чтобы определить данное приращение, нужно провести дисконтирование, основанное на положении, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в текущем году для инвестора обладает меньшей ценностью (полезностью). Дисконтирование дает возможность определить денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем [17; стр. 119]. Для этого необходимо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.

Будущая стоимость определяется по формуле:

БС = НС (1 + ПС)t , (11)

где БС — денежная сумма, которая будет получена через t лет;

НС — начальная стоимость;

ПС — процентная ставка или норма доходности;

t — число лет, за которое производится суммирование дохода.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений служит для того, чтобы выявить наиболее выгодный вариант капиталовложений. Она показывает, насколько один вариант лучше другого.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений рассчитывается либо при сопоставлении нескольких вариантов проектов, либо при выборе новой техники.

Показателем сравнительной экономической эффективности капитальных вложений является минимум приведенных затрат. Приведенные затраты по каждому варианту представляют собой сумму текущих затрат и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размеренности в соответствии с нормативом эффективности. Но на практике бывает так, что один вариант требует меньших капитальных вложений, а другой — меньших текущих затрат. Тогда проводится сопоставление капитальных вложений с экономией на текущих затратах и сравнение полученной величины эффективности с ее нормативным показателем.

Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается по следующей формуле [30; стр. 168]:

С_i + Э_н × К_i = минимум, (12)

где К_i — капитальные вложения по конкретному варианту;

С_i — текущие затраты по тому же варианту;

Э_н — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

Предпочтение необходимо отдать тому варианту, который предполагает меньше затрат.

Эффект от капитальных вложений в непроизводственную сферу может выражаться:

1) в натуральных измерителях (например, в пропускной способности, вместимости, мощности);

2) показателями охвата видов услуг (например, число мест в ресторане или число номеров в гостинице);

3) в стоимостной форме (например, годовой объем продаж или предоставленных услуг).

Непосредственными экономическими результатами капиталовложений в непроизводственной сфере являются:

• прибыль от реализации продукции и услуг предприятиями непроизводственной сферы;

• увеличение годового объема реализации продукции или услуг в натуральном или стоимостном выражении.

Непосредственная экономическая эффективность затрат внутри непроизводственной сферы определяется по формуле [18; стр. 132]

Э_нс = ΔП / К или ΔУ / К (13)

где Э_нс— показатель эффективности затрат внутри непроизводственной сферы;

ΔП — прирост прибыли от реализации услуг, руб.;

К — капитальные вложения, вызвавшие этот прирост, руб.;

ДУ — прирост годового объема реализации продукции или услуг в стоимостном или натуральном выражении.

При этом, по Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений, при определении общей и сравнительной экономической эффективности капиталовложений в непроизводственную сферу должны учитываться и сопутствующие экономические результаты. Эти показатели учитываются за пределами непроизводственной сферы, отражая влияние непроизводственной сферы на другие отрасли, смежные с ней. Так, например, при определении эффективности капитальных вложений в торговлю учитывается сокращение времени на покупку товаров и увеличение свободного времени.

В соответствии с указаниями п. 52 Типовой методики определения экономической эффективности капитальных вложений в расчетах эффективности капиталовложений на предприятиях и в учреждениях, связанных с обслуживанием населения (сюда входит и торговля), должны оцениваться затраты времени на покупку товара или пользование услугами в стоимостной оценке.

Итак, общая (или абсолютная) эффективность капиталовложений в непроизводственную сферу определяется как отношение прироста финансового эффекта к сумме приведенных затрат, которые необходимы для его получения.

Формула расчета общей экономической эффективности имеет следующий вид:

Э_нс = ΔЭ_нс / (С + Е_нК) (14) [18; стр. 134]

где Э_нс, — показатель общей (то есть. абсолютной) эффективности;

ΔЭ_нс — годовой прирост результата (экономического эффекта);

С — текущие годовые затраты, руб.;

Е_н — нормативный коэффициент эффективности;

К — сумма капиталовложений, руб.

Полученные показатели общей эффективности далее должны сравниваться с нормативными показателями, а также с теми же фактически достигнутыми показателями за предыдущий период.

Расчеты сравнительной эффективности в непроизводственной сфере аналогичны расчетам сравнительной эффективности в производственной сфере. Расчеты сравнительной эффективности помогают определить самый лучший вариант капитальных вложений. Сопутствующий экономический эффект оценивается в стоимостной форме. При расчетах в масштабе отрасли непроизводственной сферы он вычитается из текущих затрат.

Формула расчета имеет следующий вид:

С-Э_с+Е_нК min (15) [16; стр. 194],

где Э_с — стоимостная оценка сопутствующего экономического эффекта.

1.1 Оценка эффективности альтернативных инвестиционных проектов

В международной практике оценки эффективности инвестиций прийнято использовать концепцию временной стоимости денег. Данная концепция основана на следующих принципах [29; стр. 146]:

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), формирующегося в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным при условии возможности возврата исходной суммы инвестиций и при достижении требуемого доходности для инвесторов.
Инвестируемый капитал и денежный поток приводятся к настоящему времени или к определенному расчетному году (в основном, году, предшествующему реализации проекта).
Дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, определяемым с учетом особенностей инвестиционного проекта. При этом учитывается структура инвестиций и стоимость ее составляющих.

В принципе, все методы оценки эффективности инвестиций с помощью дисконтирования денежных потоков базируются на следующей закономерности: исходные инвестиции при реализации проекта генерируют денежный поток: CF₁, CF₂, … , CF_n. Поэтому инвестиции будут признаны эффективными, если денежный поток будет достаточен для:

возврата вложенной (инвестированной) суммы;
обеспечения проектируемой отдачи от капиталовложений.

Наиболее широко употребляемыми показателями эффективности капитальных вложений являются:

дисконтированный срок окупаемости (DPB).
чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели и методы, для которых они используются, применяются в двух случаях:

для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (то есть, абсолютной эффективности), когда речи идет о том, чтобы принять проект или отклонить,
для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (то есть, сравнительная эффективность), когда решают, какой проект принять из двух или более альтернативных [16; стр. 249].

При сравнительном анализе альтернативных инвестиционных проектов наиболее часто используются показатели чистой приведенной стоимости NPV и внутренней ставки дохода IRR.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам [40; стр.34]:

(16)

(17)

IC – инвестиция,

P₁, P₂, …, Р_n – годовые доходы в течение n лет,

PV — общая накопленная величина дисконтированных доходов,

R – коэффициент (ставка) дисконтирования.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) имеется в виду значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV инвестиционного проекта будет равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = ¦(r) = 0 [53; стр. 140].

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень вложений, которые могли бы быть направлены на исследуемый проект. Если проект полностью или частично финансируется за счет банковского коммерческого кредита, данное значение (IRR) определяет верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки за кредит, превышение которого приведет к тому, что проект станет убыточным [45; стр. 164].

В своей инвестиционной деятельности предприятие может прибегать к различным источникам ресурсов. За пользование финансовыми ресурсами предприятие выплачивает проценты, дивиденды и т.п. Эти выплаты составляют расходы на поддержание экономического потенциала предприятия. Цена данного авансированного капитала (СС), которая характеризует относительный уровень инвестиционных затрат предприятия, определяет минимальный размер возврата на вложенный в предприятие капитал. Этот показатель необходимо учитывать в любом случае, поскольку предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (то есть, цены источника средств для данного проекта). С ним и согласуется показатель IRR, который рассчитывается для конкретного проекта.

Если: IRR > CC, то проект принимается;

IRR < CC, то отвергается;

IRR = CC, то проект не несет изменений стоимости предприятия.

Внутренняя норма дохода определена только для стандартных («типичных») финансовых потоков, т.е. таких потоков, при которых уравнение (17) имеет одно решение на экономически обоснованном интервале задания IRR [47; стр. 61].

При рассмотрении различных методов оценки проектов на основе нормы дохода, не обходимо всегда учитывать совместимость этих методов с оценкой на основе NPV, считая последнее правило оптимальным. Если NPV > 0, проект принимается, а если NPV < 0, проект не принимается. В случае наличия двух взаимоисключающих проектов предпочтение отдается тому, у которого положительный NPV більше [30; стр. 169].

Это объясняется тем, что нулевой NPV означает достаточность получаемого в ходе проекта денежного потока для возмещения вложенного в проект капитала и обеспечения требуемой отдачи на этот капитал. При нулевом NPV стоимость фирмы не меняется — масштабы производства растут, но стоимость акций не меняется. Если NPV > 0, тогда проект увеличивает стоимость фирмы. Поэтому из двух проектов следует выбирать тот, который дает большую стоимость [18; стр. 98].

1.2 Понятие финансовых вложений и эффективность их использования

Финансовые вложения (инвестиции) могут быть как долгосрочными, так и краткосрочными. Но в любом случае они, как уже говорилось выше, направлены на решения определенных стратегических задач предприятия: от возобновления финансовой устойчивости до наступательных шагов на рынке. И, разумеется, все эти вложения предполагают эффект в виде нарощенной стоимости активов предприятия.

Процесс привлечения капитала (как собственного, так и заемного) – это шаг с определенной степенью риска. Поэтому данный процесс нуждается в поиске наиболее оптимального варианта. Критериями оптимизации могут являться обобщающие показатели рентабельности капитала, при этом на их основе разрабатываются факторные модели, которые показывают зависимость рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на динамику результативных показателей [75; стр. 216].

Коэффициенты рентабельности показывают меру прибыльности хозяйственной деятельности предприятия и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств. Охарактеризуем основные из них:

Общая рентабельность капитала определяет, сколько денежных единиц необходимо затратить для получения одного рубля чистой прибыли независимо от источника привлечения этих средств:

Общая рентабельность капитала = Чистая прибыль / общая стоимость активов = Р ( ВА + ОА) (18)

Рентабельность инвестиций показывает эффективность использования всего долгосрочного капитала предприятия:

Рентабельность инвестиций = Чистая прибыль / Собственный капитал \ Долгосрочные обязательства = Р / СК + ДО (19)

Рентабельность собственного капитала – показатель, определяющий эффективность использования инвестированного капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в альтернативные варианты. Исчисляется он как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала:

Р_ск = Р / СК (20)

Показатель рентабельности собственного капитала показывает, сколько прибыли получено с каждой вложенной денежной единицы. Также он — важный критерием при оценке уровня котировки акций на бирже [16; стр. 162].

Довольно распространенным показателем эффективности использования источников собственного и заемного капитала является коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, который еще называется «плечо» финансового рычага».

При анализе рентабельности собственного капитала желательно применять жестко детерминированные факторные модели, которые дают возможность определить основные факторы, повлиявшие на изменение рентабельности СК, и дать их сравнительную характеристику. Подобные модели, например, заложены в основу распространенной системы факторного анализа фирмы «Дюпон». В ней используется такая жестко детерминированная факторная зависимость [75; стр. 216]:

Итак, что в данной модели рентабельность собственного капитала обуславливается тремя факторами: рентабельности продаж, оборачиваемости совокупных активов и структуры капитала организации. Значимость данных факторов объясняется тем, что они обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, характеризуют его статику и динамику (например, бухгалтерскую отчетность). Рентабельность продаж обобщает данные ф. № 2 «Отчет о прибылях и убытках», Оборачиваемость совокупных активов — актив баланса, структура капитала предприятия — пассив баланса [59; стр. 612].

Одновременно при анализе рентабельности собственного капитала можно применять и другие факторные модели [75; стр. 217]:

Данная модель указывает на то, что на рентабельность собственного капитала влияют показатели рентабельности продаж, оборачиваемости заемного капитала и коэффициента финансовой задолженности (он еще называется «плечо финансового рычага»). Другими словами, при прочих равных условиях отдача собственного капитала, безусловно, повышается при увеличении рентабельности продаж, а также при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (Р_зк) можно применить такую многофакторную мультипликативную модель [75; стр. 217]:

где — рентабельность продаж, %;

— коэффициент оборачиваемости оборотных активов;

— коэффициент покрытия оборотными активами кредиторской задолженности;

— коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

— доля дебиторской задолженности в чистых активах организации, коэффициент;

— коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств (заемного капитала).

Имеющиеся в составе данной модели факторы прямо пропорционально оказывают влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

Эту шестифакторную модель рентабельности заемного капитала можно представить и как зависимость обобщающего показателя от факторов (x, y, z, q, I, m): p = x*y*z*q*i*m, расчет влияния которых на изменение рентабельности заемного капитала можно провести с использованием метода цепных подстановок. Тогда:

Δρ _(х) = Δх * y₀ * z₀ * q₀ * l₀ * m₀;

Δρ ₍_y₎ = х₁ * Δy * z₀ * q₀ * l₀ * m₀;

Δρ ₍_z₎ = х₁ * y₁ * Δz * q₀ * l₀ * m₀;

Δρ ₍_q₎ = х₁ * y₁* z₁ * Δq * l₀ * m₀;

Δρ ₍_l₎ = х₁ * y₁* z₁* q₁ * Δl * m₀;

Δρ (l) = х₁ * y₁* z₁* q₁ * l₁ * Δm;

Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рентабельности заемного капитала:

Δρ ₍_зк₎ = Δρ (х) + Δρ (y) + Δρ (z) + Δρ (q) + Δρ (l) + Δρ (l)

Представленная многофакторная модель анализа и оценки использования собственного и заемного капитала дает возможность провести достаточно полный анализ эффективности использования собственного и заемного капитала, а также дать оценку наличия реальных возможностей для укрепления финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

Глава 2. Организационно-экономическая характеристика ООО «Артрон» и организация экономического анализа

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Компания ООО «Артрон» образована в 1992 году, как и многие успешный компании, в виде небольшого предприятия по торговле оргтехникой. Сегодня это – динамичная и стабильная компания, которая постоянно развивается, расширяя свою деятельность. Она специализируется на продаже и обслуживании офисной техники ведущих мировых производителей. За годы успешной деятельности на российском рынке компании присвоен статус официального партнера XEROX, SHARP, EPSON, OPTIMA и др. В течение некоторого времени компания преобразовалась в холдинг. Сегодня в его состав входят две фирмы. Это — «Артрон-Компьютерс» (представляющая на рынке ноутбуки от ведущих мировых производителей), а также «Рип-сервис» (авторизованный дилер и сервис Sharp, авторизованный сервис-центр по ноутбукам LG, Asus, Bliss).

Офис предприятия находится по адресу: 109147, Москва, Воронцовская ул., 35б, корп.1, м. «Пролетарская».

ООО «Артрон» старается предоставлять своим партнерам и клиентам самое качественное и технологичное офисное оборудование (компьютерную технику и периферийные устройства) и оказывать максимально полные и качественные сервисные услуги. Компания представляет широкий спектр техники и высокий уровень сервисной поддержки. Это дает возможность клиентам компании находить оптимальные решения практически любых задач организации делопроизводства.

Основные направления деятельности компании «Артрон» в секторе офисной техники — это:

Розничные продажи;
Обслуживание корпоративных клиентов;
Оптовые продажи;
Сервис;
Поставки запасных частей и расходных материалов.

Все указанные направления укомплектованы грамотными специалистами, которые прошли обучение и стажировку в специализированных центрах России, Европы и США ведущих мировых фирм-производителей.

В широкий ассортимент офисной техники, представленной в розничной сети «Артрон», входит копировальное, компьютерное, факсимильное, телефонное и другое оборудование, фототехнику. Клиентам предоставляется профессиональная консультационная помощь как при покупке, так и при сервисном обслуживании. На оборудование предоставляется гарантия до 3 лет, осуществляется бесплатная доставка по Москве. Эти факторы, а также многие сопутствующие услуги создают для компании свой фирменный стиль.

Работа с корпоративными клиентами требует от компании быть в состоянии обеспечить клиенту не только оборудование для персонального использования, но также и крупные офисные системы. ООО «Артрон» имеет возможность предоставить своим корпоративным клиентам системные решения самого высокого класса сложности с полным гарантийным и сервисным обслуживанием. Успешная работа в этом сегменте рынка является большой заслугой технического и менеджерского состава компании. Компания находится в постоянном развитии и стремится к максимальному удовлетворению все возрастающих требований своих клиентов.

Работает компания «Артрон» также и с региональными партнерами. За время работы на этом сегменте рынка создана и динамично развивается обширная дилерская региональная сеть на территории России, Казахстана и Белоруссии. Компания участвовала в нескольких федеральных проектах по поставке и обслуживанию офисного оборудования в регионы. Клиентами ее стали многие государственные, коммерческие и банковские структуры Москвы. Гибкая схема формирования цен позволяет учитывать перспективность сотрудничества, особенности конкретного региона, маркетинговые программы, опыт и стаж совместной работы, а также специфику каждого оптовика.

Сервисный центр компании «Артрон» является тем фундаментом, без которого была бы невозможна эффективная работа любого из перечисленных выше направлений.

Политика ООО «Артрон» направлена на дальнейшее совершенствование методов работы и организационной структуры этого стратегически важного направления. Компания находится в постоянном поиске новых методов и форм продвижения офисного оборудования на Российском рынке. Цель — осуществление максимально эффективного современного бизнеса, наилучшим образом, отвечающим требованиям потребительского рынка.

Рассмотрим организационную структуру и органы управления организации.

Рисунок 2 – Организационная структура холдинга ООО «Артрон»

В непосредственном подчинении Генерального директора находится административный аппарат холдинговой компании: финансовый директор, экономический отдел, отдел по обеспечению внешнеэкономической деятельности, секретариат, отдел хозяйственного обеспечения.

В непосредственном ведении директоров дочерних предприятий ООО «Рип-Сервис» и ООО «Артрон-Компьютерс» находятся бухгалтерии предприятий и весь производственный и торговый комплекс. В непосредственном подчинении Генерального директора находится отдел кадров, что не отображено на схеме, поскольку данный отдел является частью его офис-обеспечения.

Бухгалтерии дочерних предприятий документально оформляют совершаемые хозяйственные операции, а вся отчетность холдинга консолидируется. Также перед бухгалтерией «Артрон-Компьютерс» стоит задача по организации контроля за снабжением по объему и ассортименту в соответствии с заключенными договорами, соблюдение норматива и структуры товарных запасов, а перед бухгалтерией «Рип-Сервис» — контроль за расходом запчастей и материалов, соблюдением нормы запаса, договорными отношениями с корпоративными клиентами.

Отдел кадров осуществляет работу по обеспечению холдинга кадрами, аттестацией рабочих мест, установлению функциональных и технологических связей между ними, содержанию и последовательности выполнения работ, условий труда.

Оптово-розничная торговая сеть являет собой как собственный магазин и сервисные точки, так и разветвленную сеть дилеров, с которыми ведется работа по опту на основе долговременных договорных соглашений.

Складской комплекс обеспечивает бесперебойное проведение розничных и оптовых продаж, а также снабжения сервисного центра, ведет учет товара, отслеживает критические запасы. Служба логистики в его составе занимается направлением товаропотоков как внутрь холдинговой структуры (приход), так и из нее.

Маркетинг-центр занимается изучением рынка потребителей и конкурентов и продвижением продукции. Маркетинговая политика компании направлена на выявление потребностей потенциальных покупателей (физических и юридических лиц) и максимальное удовлетворение запросов даже самых требовательных клиентов.

Отделы снабжения и сбыта неразрывно связаны с маркетинг-комплексом. Они занимаются снабжением сети и сбытом продукции, также работают над расширением рынка, увеличением уровня продаж и наработкой клиентской базы.

В ООО «Артрон» служебные полномочия, обязанности и ответственность четко распределены между работниками в соответствии их определениям для каждой должности, поскольку на предприятии имеются должностные инструкции для основного состава работающих.

Организационные отношения между структурными подразделениями осуществляются в условиях косвенной связи. Они сводятся к принятию соответствующими руководителями обязательных для исполнения управленческих решений, регулирующих деятельность работников, непосредственно подчиняющихся другим (линейным) руководителям. Эти решения обычно предписывают методы работы, т.е. конкретные действия, направленные на достижение целей, поставленных перед работником.

Интегральную оценку деятельности организации целесообразно провести с использованием элементов СВОТ-анализа (анализ потенциальных возможностей и угроз).

По результатам проведенного анализа ООО «Артрон» можно сделать следующие выводы: сильными сторонами компании являются: высочайший уровень обслуживания при демократичном уровне цен; выгодные о очень удобные условия работы для дилеров; значительное разнообразие ассортимента продукции в пределах специфики товарной направленности предприятия; возможность заказов через интернет-магазин; ориентация деятельности на полное удовлетворение потребностей клиентов в качественной оргтехнике и услугах по ее сервису, высокая репутация среди клиентов.

Основными направлениями деятельности по развитию предприятия и расширению рынка сбыта ООО «Артрон» являются:

— увеличение объема продаж;

— расширение ассортимента реализуемой продукции;

— повышение конкурентоспособности продукции;

— организация комплексного подхода к обслуживанию конечного потребителя;

— проведение исследований, направленных на изучение спроса по каждому виду продукции, реализуемой предприятием, проведение на основе исследований более целенаправленной организации работы по формированию и стимулированию спроса, мониторинг и анализ рынка.

У холдинга есть много потенциальных возможностей повышения эффективности его деятельности: введение в ассортимент новых товарных групп (диверсификация торговой деятельности), расширение розничной части продаж (сегодня она значительно менее развита, чем опт), расширение сервисного обслуживания путем предоставления услуг по восстановлению бывшей в употреблении техники с последующей ее продажей на комиссионных условиях.

К слабым сторонам организации можно отнести недостаточное использование маркетинговой информационной системы и «волнообразную» загрузку работников, что обуславливает недостаточную эффективность использования имеющегося человеческого капитала организации. Также (что вызвано спецификой построения работы организации) в структуре ее капитала главную часть представляет кредиторская и дебиторская задолженность. Это является нормой для предприятий такой направленности, но само по себе выглядит как несбалансированная структура капитала, обуславливающая недостаток финансовой устойчивости.

Также существуют потенциальные угрозы, такие как: ожесточение конкуренции; изменение вкусов и потребностей клиентов; инфляционные процессы.

Результаты анализа сильных и слабых сторон организации представлены в табл. 1.

Таблица 1 — СВОТ-анализ организации ООО «Артрон»

СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ (S):	СЛАБЫЕ СТОРОНЫ (W):
Устойчивая положительная репутация Высокий уровень обслуживания при демократичном уровне цен Разнообразие ассортимента продукции Возможность заказов через интернет магазин Высокий уровень клиентоориентированности	Недостаточное использование данных маркетинговых исследований Неэффективное использование работников
ВОЗМОЖНОСТИ (О):	УГРОЗЫ (Т):
Расширение ассортимента продукции Возможность обслуживания дополнительных групп потребителей Открытие новых сфер деятельности	Ожесточение конкуренции Изменение вкусов и потребностей клиентов Инфляционные процессы Зависимость от дебиторов и кредиторов

Таким образом, в результате проведенного анализа внутренней и внешней среды организации можно утверждать, что, несмотря на определенные трудности на данном этапе развития, а также на довольно значительную зависимость от своевременного погашения дебиторской и кредиторской задолженности, ООО «Артрон» занимает достаточно сильную и стабильную позицию на рынке и имеет хороший потенциал для дальнейшего развития.

2.2 Финансовое состояние предприятия

Анализ финансового состояния ООО «Артрон» выполнен за период 01.01.2009–31.12.2011 г. (3 года). Деятельность ООО «Артрон» отнесена к отрасли «Розничная торговля; ремонт бытовых и личных изделий» (класс по ОКВЭД – 52), что было учтено при качественной оценке значений финансовых показателей.

Таблица 2 – Структура имущества и источники его формирования

Показатель	Значение показателя						Изменение за анализируемый период
	в тыс. руб.				в % к валюте баланса		тыс. руб. (гр.5-гр.2)	± % ((гр.5-гр.2) : гр.2)
	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011	на начало анализируемого периода (31.12.2008)	на конец анализируемого периода (31.12.2011)	тыс. руб. (гр.5-гр.2)	± % ((гр.5-гр.2) : гр.2)
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Актив
1. Внеоборотные активы	7 825	11 368	23 235	21 915	0,3	1	+14 090	+180,1
в том числе: основные средства	7 485	8 258	6 549	5 425	0,3	0,2	-2 060	-27,5
нематериальные активы	–	–	–	–	–	–	–	–
2. Оборотные, всего	2 374 430	2 172 677	1 857 173	2 190 980	99,7	99	-183 450	-7,7
в том числе: запасы	123 063	201 392	14 356	37 199	5,2	1,7	-85 864	-69,8
дебиторская задолженность	1 971 524	1 468 972	1 653 939	1 964 902	82,8	88,8	-6 622	-0,3
денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	183 478	423 831	141 705	153 337	7,7	6,9	-30 141	-16,4
Пассив
1. Собственный капитал	123 563	189 196	297 428	207 287	5,2	9,4	+83 724	+67,8
2. Долгосрочные обязательства, всего	5 301	5 618	674	352	0,2	<0,1	-4 949	-93,4
в том числе: заемные средства	–	–	–	–	–	–	–	–
3. Краткосрочные обязательства*, всего	2 253 391	1 989 231	1 582 306	2 005 256	94,6	90,6	-248 135	-11
в том числе: заемные средства	1 393 940	831 183	353 985	451 826	58,5	20,4	-942 114	-67,6
Валюта баланса	2 382 255	2 184 045	1 880 408	2 212 895	100	100	-169 360	-7,1

* Без доходов будущих периодов, включенных в собственный капитал.

Соотношение основных качественных групп активов ООО «Артрон» на 31 декабря 2011 г. характеризуется большой долей (99%) текущих активов и незначительным процентом иммобилизованных средств. Активы организации за рассматриваемый период (с 31 декабря 2008 г. по 31 декабря 2011 г.) уменьшились на 169 360 тыс. руб. (на 7,1%). Несмотря на то, что имело место снижение активов, собственный капитал увеличился на 67,8%, что, в целом, положительно характеризует динамику изменения активов.

На рисунке 3 наглядно представлено соотношение основных групп активов организации:

Рисунок 3 – Структура активов ООО «Артрон»

Снижение величины активов предприятия обусловлено, прежде всего, со снижением таких позиций актива баланса:

денежные средства и денежные эквиваленты – на 120 569 тыс. руб. (- 43,7%)
запасы – на 85 864 тыс. руб. ( -31,1%)
налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям – 60 823 тыс. руб. ( — 22%)

В то же время, в пассиве баланса самое значительное снижение произошло по строке «краткосрочные заемные средства» (-942 114 тыс. руб., или 99,5% вклада в снижение пассивов организации в течение анализируемого периода (с 31.12.2008 по 31.12.2011)).

Среди положительно изменившихся статей баланса находятся «краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)» — в активе и «кредиторская задолженность» — в пассиве (+90 428 тыс. руб. и +693 979 тыс. руб. соответственно).

Собственный капитал ООО «Артрон» на конец анализируемого периода составлял 207 287,0 тыс. руб. За весь анализируемый период собственный капитал ООО «Артрон» резко вырос (+83 724,0 тыс. руб.).

Чистые активы организации на последний день анализируемого периода намного (в 2 072,9 раза) превышают уставный капитал. Это соотношение положительно характеризует финансовое положение ООО «Артрон», полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации. Кроме того, стоит отметить увеличение чистых активов на 67,8% в течение анализируемого периода (31.12.08–31.12.11). Приняв во внимание одновременно и превышение чистых активов над уставным капиталом и их увеличение за период, можно говорить о хорошем финансовом положении организации по данному признаку. Наглядное изменение чистых активов организации за весь рассматриваемый период представлено на рисунке 4.

Рисунок 4 – Динамика состояния активов ОО «Артрон»

Уставный капитал оставался неизменным в течение всего анализируемого периода.

Структура капитала организации представлена на рисунке 5. При этом необходимо отметить, что долгосрочные обязательства не нашли отражение на диаграмме ввиду их незначительной доли (менее 0,1%).

Рисунок 5 – Структура капитала ООО «Артрон»

Также важным является анализ финансовой устойчивости в разрезе наличия собственных оборотных средств (таблица 3).

Таблица 3 — Анализ финансовой устойчивости по величине излишка (недостатка) собственных оборотных средств

Показатель собственных оборотных средств (СОС)	Значение показателя		Излишек (недостаток)*
Показатель собственных оборотных средств (СОС)	на начало анализируемого периода (31.12.2008)	на конец анализируемого периода (31.12.2011)	на 31.12.2008	на 31.12.2009	на 31.12.2010	на 31.12.2011
1	2	3	4	5	6	7
СОС₁ (рассчитан без учета долгосрочных и краткосрочных пассивов)	115 738	185 372	-7 325	-23 564	+259 837	+148 173
СОС₂ (рассчитан с учетом долгосрочных пассивов; фактически равен чистому оборотному капиталу, Net Working Capital)	121 039	185 724	-2 024	-17 946	+260 511	+148 525
Продолжение таблицы 5
СОС₃ (рассчитанные с учетом как долгосрочных пассивов, так и краткосрочной задолженности по кредитам и займам)	1 514 979	637 550	+1 391 916	+813 237	+614 496	+600 351

*Излишек (недостаток) СОС рассчитывается как разница между собственными оборотными средствами и величиной запасов и затрат.

По всем трем вариантам расчета на последний день анализируемого периода (31.12.2011) наблюдается покрытие собственными оборотными средствами имеющихся у ООО «Артрон» запасов и затрат, поэтому финансовое положение организации по данному признаку можно характеризовать как абсолютно устойчивое. Более того два из трех показателей покрытия собственными оборотными средствами запасов и затрат в течение анализируемого периода улучшили свои значения.

Рисунок 6 — Динамика состояния оборотных средств ООО «Артрон»

По данным бухгалтерской отчетности проанализируем показатели ликвидности организации (таблица 6).

Таблица 6 — Расчет коэффициентов ликвидности

Показатель ликвидности	Значение показателя				Изменение показателя (гр.5 — гр.2)	Расчет, рекомендованное значение
Показатель ликвидности	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011	Изменение показателя (гр.5 — гр.2)	Расчет, рекомендованное значение
1	2	3	4	5	6	7
1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности	1,06	1,1	1,18	1,1	0,04	Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 2 и более.
2. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности	0,96	0,95	1,18	1,1	0,14	Отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: не менее 1.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,12	0,2	0,12	0,12	0	Отношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: не менее 0,2.

На 31.12.2011 значение коэффициента текущей ликвидности (1,1) не соответствует норме. При этом следует отметить, что за весь рассматриваемый период коэффициент вырос на 0,04.

Коэффициент быстрой ликвидности имеет значение, укладывающееся в норму (1,1). Это свидетельствует о достаточности у ООО «Артрон» ликвидных активов (т. е. наличности и других активов, которые можно легко обратить в наличность) для погашения краткосрочной кредиторской задолженности. В начале анализируемого периода коэффициент быстрой ликвидности не соответствовал норме, однако позже ситуация изменилась.

Ниже нормы оказался коэффициент абсолютной ликвидности (0,12 при норме 0,2). При этом с начала период коэффициент остался неизменным.

Рисунок 7 — Динамика коэффициентов ликвидности

Поскольку мы говорим о торговом предприятии, работающем как по поставкам, так и по реализации на основании отсроченных платежей, то небезынтересным окажется анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения (таблица 7).

Таблица 7 — Анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения

Активы по степени ликвидности	На конец отчетного периода, тыс. руб.	Прирост за анализ. период, %	Норм. соотно-шение	Пассивы по сроку погашения	На конец отчетного периода, тыс. руб.	Прирост за анализ. период, %	Излишек/ недостаток платеж. средств тыс. руб., (гр.2 — гр.6)
1	2	3	4	5	6	7	8
А1. Высоколиквидные активы (ден. ср-ва + краткосрочные фин. вложения)	153 337	-16,4	≥	П1. Наиболее срочные обязательства (привлеченные средства) (текущ. кред. задолж.)	1 553 430	+80,7	-1 400 093
Продолжение таблицы 7
А2. Быстрореализуемые активы (краткосрочная деб. задолженность)	1 964 902	-0,3	≥	П2. Среднесрочные обязательства (краткосроч. обязательства кроме текущ. кредит. задолж.)	451 826	-67,6	+1 513 076
А3. Медленно реализуемые активы (прочие оборот. активы)	72 741	-66,8	≥	П3. Долгосрочные обязательства	352	-93,4	+72 389
А4. Труднореализуемые активы (внеоборотные активы)	21 915	+180,1	≤	П4. Постоянные пассивы (собственный капитал)	207 287	+67,8	-185 372

Из четырех соотношений, характеризующих соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения, выполнены все, кроме показателя для внеоборотных активов. У ООО «Артрон» на данное время недостаточно денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, то есть, высоколиквидных активов для того, чтобы погасить погашения наиболее срочные обязательства (разница составляет -1 400 093 тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочной задолженности за минусом текущей кредиторской задолженности). В этом случае данное соотношение выполняется: быстрореализуемые активы превышают среднесрочные обязательства в 4,3 раза.

В таблице 8 приведены основные финансовые результаты деятельности ООО «Артрон» за рассматриваемый период (с 31 декабря 2008 г. по 31 декабря 2011 г.).

За последний год годовая выручка составила 25 517 182 тыс. руб. За 3 последних года наблюдалось явное уменьшение выручки на 2 154 432 тыс. руб., или на 7,8%.

Таблица 8 — Обзор результатов деятельности организации

Показатель	Значение показателя, тыс. руб.			Изменение показателя		Средне- годовая величина, тыс. руб.
Показатель	2009 г.	2010 г.	2011 г.	тыс. руб. (гр.4 — гр.2)	± % ((4-2) : 2)	Средне- годовая величина, тыс. руб.
1	2	3	4	5	6	7
1. Выручка	27 671 614	22 870 170	25 517 182	-2 154 432	-7,8	25 352 989
2. Расходы по обычным видам деятельности	26 974 060	22 260 553	24 867 147	-2 106 913	-7,8	24 700 587
3. Прибыль (убыток) от продаж (1-2)	697 554	609 617	650 035	-47 519	-6,8	652 402
4. Прочие доходы и расходы, кроме процентов к уплате	-80 882	-107 107	-32 468	+48 414	↑	-73 486
5. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов) (3+4)	616 672	502 510	617 567	+895	+0,1	578 916
6. Проценты к уплате	175 046	64 462	49 249	-125 797	-71,9	96 252
7. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль и прочее	-118 445	-108 665	-123 572	-5 127	↓	-116 894
8. Чистая прибыль (убыток) (5-6+7)	323 181	329 383	444 746	+121 565	+37,6	365 770
Справочно: Совокупный финансовый результат периода	323 181	329 383	444 746	+121 565	+37,6	365 770
Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по данным бухгалтерского баланса (измен. стр. 1370)	65 633	108 232	-90 141	х	х	х

За последний год прибыль от продаж составила 650 035 тыс. руб. За весь анализируемый период финансовый результат от продаж ощутимо снизился (на 47 519 тыс. руб., или на 6,8%). Это объясняется тем, что в 2011 г. очень сильным было влияние конкуренции на рынке вместе с общим падением продаж оргтехники как общерыночной тенденции.

Изучая расходы по обычным видам деятельности, следует отметить, что организация учитывала общехозяйственные (управленческие) расходы в качестве условно-постоянных, относя их по итогам отчетного периода на реализованные товары (работы, услуги).

Изменение выручки наглядно представлено ниже на рисунке 8.

Рисунок 8 – Динамика выручки и чистой прибыли

Как видим, пропорциональное отношение выручки к чистой прибыли говорит от том, что в структуре выручки большую часть занимает себестоимость реализованного товара.

Таблица 9 – Показатели рентабельности

Показатели рентабельности	Значения показателя (коэффициент)			Изменение показателя
Показатели рентабельности	2009 г.	2010 г.	2011 г.	коп., (гр.4 — гр.2)	± % ((4-2) : 2)
1	2	3	4	5	6
1. Рентабельность продаж по валовой прибыли (величина прибыли от продаж в каждом рубле выручки). Нормальное значение для данной отрасли: 4% и более.	2,5	2,7	2,5	–	+1,1
2. Рентабельность продаж по EBIT (величина прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов в каждом рубле выручки).	2,2	2,2	2,4	+0,2	+8,6
3. Рентабельность продаж по чистой прибыли (величина чистой прибыли в каждом рубле выручки).	1,2	1,4	1,7	+0,5	+49,2
Продолжение таблицы 9
Cправочно: Прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг)	2,6	2,7	2,6	–	+1,1
Коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR), коэфф. Нормальное значение: не менее 1,5.	3,5	7,8	12,5	+9	+3,6 раза

Представленные в таблице показатели рентабельности за 2011 год имеют положительные значения как следствие прибыльности деятельности ООО «Артрон» за данный период.

Рентабельность продаж за последний год составила 17 %. Можно говорить о недостаточном для поддержания конкурентного положения на рынке уровне рентабельности, что вкупе с понижением уровня продаж в среднем по отрасли говорит о том, что назрела необходимость реорганизации деятельности предприятия путем ее диверсификации с целью достижения качественно нового уровня.

Показатель рентабельности, рассчитанный как отношение прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) к выручке организации, за 2011 год составил 24%. Динамику показателей рентабельности продаж можно наглядно проследить на рисунке 9.

Рисунок 9 – Динамика показателей рентабельности для ООО «Артрон»

Рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала представлена в следующей таблице.

Таблица 10 – Показатели рентабельности

Показатель рентабельности	Значение показателя (коэффициент)			Изменение показателя (гр.4 — гр.2)	Расчет показателя
Показатель рентабельности	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Изменение показателя (гр.4 — гр.2)	Расчет показателя
1	2	3	4	5	6
Рентабельность собственного капитала (ROE)	2,62	1,74	1,5	-1,12	Отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала. Нормальное значение для данной отрасли: 18% и более.
Рентабельность активов (ROA)	0,14	0,15	0,24	0,1	Отношение чистой прибыли к средней стоимости активов. Нормальное значение для данной отрасли: не менее 6%.
Прибыль на инвестированный капитал (ROCE)	3,43	2,25	1,91	-1,52	Отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) к собственному капиталу и долгосрочным обязательствам.
Справочно: Фондоотдача, коэфф.	3696,94	2769,46	3896,35	199,41	Отношение выручки к средней стоимости основных средств.

За 2011 год каждый рубль собственного капитала ООО «Артрон» обеспечил чистую прибыль в размере 1,5 руб. За 3 года рентабельность собственного капитала явно снизилась. Но рентабельность собственного капитала за последний год, тем не менее, демонстрирует исключительно хорошее значение.

C 14 % до 24 % (+10 %) увеличилась рентабельность активов за 3 последних года. В течение всего периода рентабельность активов укладывалась в нормативное значение.

На рисунке 10 представлено изменение основных показателей рентабельности активов и капитала организации за 3 года.

Рисунок 10 – Динамика показателей рентабельности

Далее рассчитаем показатели оборачиваемости ряда активов, характеризующие скорость возврата авансированных на осуществление предпринимательской деятельности денежных средств, а также показатель оборачиваемости кредиторской задолженности при расчетах с поставщиками и подрядчиками.

Таблица 11 – Показатели оборачиваемости

Показатель оборачиваемости	Значение в днях			Коэфф. 2009 г.	Коэфф. 2011 г.	Изменение, дн. (гр.4 — гр.2)
Показатель оборачиваемости	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Коэфф. 2009 г.	Коэфф. 2011 г.	Изменение, дн. (гр.4 — гр.2)
1	2	3	4	5	6	7
Оборачиваемость оборотных средств (отношение средней величины оборотных активов к среднедневной выручке*; нормальное значение для данной отрасли: 101 и менее дн.)	31,32	34,68	26,57	1,11	0,77	-4,75
Оборачиваемость запасов (отношение средней стоимости запасов к среднедневной выручке; нормальное значение для данной отрасли: 46 и менее дн.)	1,62	3,21	0,21	1,98	0,07	-1,41
Оборачиваемость дебиторской задолженности (отношение средней величины дебиторской задолженности к среднедневной выручке; нормальное значение для данной отрасли: 30 и менее дн.)	26,01	23,44	23,66	0,9	1,01	-2,35
Оборачиваемость кредиторской задолженности (отношение средней величины кредиторской задолженности к среднедневной выручке)	11,34	18,48	17,18	1,63	0,93	+5,84
Продолжение таблицы 11
Оборачиваемость активов (отношение средней стоимости активов к среднедневной выручке)	34,32	38,68	31,57	1,13	0,82	-2,75
Оборачиваемость собственного капитала (отношение средней величины собственного капитала к среднедневной выручке)	1,63	3,02	4,25	1,85	1,41	+2,62

* Приведен расчет показателя в днях. Значение коэффициента равно отношению 365 к значению показателя в днях.

Данные об оборачиваемости активов в среднем за 3 последних года свидетельствуют о том, что организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 31 календарный день. При этом в среднем требуется 1 день, чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов.

По результатам проведенного анализа выделены и сгруппированы по качественному признаку основные показатели финансового положения (по состоянию по состоянию на 31.12.2011) и результатов деятельности ООО «Артрон» за весь рассматриваемый период.

Показатели финансового положения и результатов деятельности ООО «Артрон», имеющие исключительно хорошие значения:

• чистые активы превышают уставный капитал, при этом за рассматриваемый период (с 31.12.2008 по 31.12.2011) наблюдалось увеличение чистых активов;

• чистая прибыль составляет значительный процент от совокупной стоимости активов организации (порядка 70 % за 2011 год);

• положительная динамика изменения собственного капитала ООО «Артрон» при том что, активы организации уменьшились на 169 360 тыс. руб. (на 7,1%);

• абсолютная финансовая устойчивость по величине излишка собственных оборотных средств;

• прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за 2011 год составила 444 746 тыс. руб. (+115 363 тыс. руб. по сравнению с предшествующим годом);

• положительная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) на рубль выручки ООО «Артрон».

Среди положительных показателей финансового положения и результатов деятельности организации можно выделить следующие:

• соответствует нормативному значению коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности;

• за последний год получена прибыль от продаж (650 035 тыс. руб.), более того наблюдалась положительная динамика по сравнению с предшествующим годом (+40 418 тыс. руб.).

Показателем, имеющим значение на границе норматива, является следующий – не в полной мере соблюдается нормальное соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.

Показатели финансового положения ООО «Артрон», имеющие отрицательные значения:

• высокая зависимость организации от заемного капитала;

• коэффициент текущей (общей) ликвидности ниже нормального значение;

• коэффициент абсолютной ликвидности ниже принятой нормы.

В ходе анализа был получен лишь один показатель, имеющий критическое значение – коэффициент покрытия инвестиций значительно ниже нормы (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала организации составляет 15,82% (нормальное значение: 70% и более).

Итоговый рейтинг финансового состояния ООО «Артрон» по итогам анализа за период с 01.01.2009 по 31.12.2011 (шаг анализа — год):

Финансовые результаты за период 01.01.09–31.12.11 проанализированы по рейтингу в таблице 12.

Финансовое положение на 31.12.2011 соответствует рейтинговой оценке BB (нормальное). Рейтинг «BB» отражает финансовое состояние организации, при котором основная масса показателей укладывается в нормативные значения. Имеющие данный рейтинг организации могут рассматриваться в качестве контрагентов, во взаимоотношении с которыми необходим осмотрительный подход к управлению рисками. Организация может претендовать на получение кредитных ресурсов, но решение во многом зависит от анализа дополнительных факторов (нейтральная кредитоспособность).

Таблица 12 – Рейтинг финансового положения ООО «Артрон» по показателям

Финансовые результаты за период 01.01.09–31.12.11	Финансовое положение на 31.12.2011
Финансовые результаты за период 01.01.09–31.12.11	ААА	АА	А	ВВВ	ВВ	В	ССС	СС	С	D
Отличные (AAA)						•
Очень хорошие (AA)						•
Хорошие (A)	•	•	•	•	•	V	•	•	•	•
Положительные (BBB)						•
Нормальные (BB)						•
Удовлетворительные (B)						•
Неудовлетворительные (CCC)						•
Плохие (CC)						•
Очень плохие (C)						•
Критические (D)						•

2.3 Организация экономического анализа на предприятии

Экономический отдел холдинга под руководством финансового директора обеспечивает, в частности:

управление финансовыми ресурсами предприятия;
составление консолидированной отчетности и представление информации о деятельности предприятия;
осуществление анализа хозяйственной и финансовой деятельности предприятия;
осуществление формирования и реализации экономической политики предприятия (ценообразование, уровень заработных плат, осуществление инвестиций и т.д.).

Схематически структура экономического отдела в составе аппарата управления холдингом представлена на рисунке 11.

Рисунок 11 – Структура подчинения финансового директора в составе аппарата управления ООО «Артрон»

Экономисты ООО «Артрон» — занимаются долгосрочным, краткосрочным и текущим планированием, исчисляют себестоимость товара.

Бухгалтера составляют консолидированную отчетность, а также ведут общий учет.

Логисты обеспечивают прохождение товаропотоков по складу и при реализации, а также по дебиторам, отвечают за бесперебойное обеспечение потребности в товаре и недопущение перекосов в снабжении, ведущих к затовариванию склада неликвидами.

Финансовый аналитик под непосредственным руководством и при участии финансового директора ведет анализ хозяйственной деятельности предприятия и его финансового состояния, то есть:

участвует в проведении экономического анализа хозяйственно — финансовой деятельности предприятия по данным бухгалтерского учета и отчетности в целях выявления внутрихозяйственных резервов, устранения потерь и непроизводительных затрат;
анализирует финансово — хозяйственную деятельность предприятия, участвует в разработке предложений, направленных на обеспечение платежеспособности, увеличение прибыли, снижение издержек, укрепление финансовой дисциплины.

Экономический анализ – это одна из главных составляющих хозяйственного руководства фирмы. Как и на любом другом предприятии, в ООО «Артрон» экономический анализ направлен на эффективный контроль финансового состояния предприятия, недопущение возникновения кризисных ситуаций. Функционирование системы учета, анализа и контроля финансовых ресурсов на предприятии осуществляется в рамках общего учетного процесса. Технология учета финансовых ресурсов на предприятии состоит из первичного, текущего и заключительного учета операций по формированию и использованию финансовых ресурсов, распределению чистой прибыли и погашения имеющихся обязательств. Учетный процесс состоит из трех последовательных этапов:

документирование хозяйственных фактов;
обобщение первичной учетной информации в сведенных бухгалтерских регистрах (журналы-ордера № 2, № 3, № 7), в ведомости аналитического учета по счетам;
формирование внутренней и внешней бухгалтерской отчетности;
закрытия учетного периода архивирование учетных данных.

В ООО «Артрон» учет операций с финансовыми ресурсами проводится на двух иерархических уровнях: на уровне дочерних предприятий и на уровне управления холдингом. Для исключения моментов дублирования отдельных функций в дочерних и управляющем предприятиях первые два этапа осуществляются в дочерних предприятиях, а последние два — в главном офисе. Это дает возможность осуществлять оперативный контроль над финансовыми ресурсами дочерних предприятий и одновременно оптимизирует структуру расходов на ведение учета.

Между предприятиями холдинга обеспечена коммуникация с помощью децентрализованной обработки учетной информации и создания локальных баз данных в условиях распределенной системы обработки данных. Структура распределенной системы обработки данных сформирована по трем принципиальным уровням управления:

высший уровень (финансовый директор) — осуществление управления по бухгалтерскому учету в целом по предприятию;
средний уровень (экономический отдел и финансовый аналитик холдинга) — осуществление управления отдельными финансовыми операциями на оперативном уровне, анализ данных бухгалтерского учета;
низший уровень (дочерние предприятия) — осуществление непосредственного оперативного управления финансами дочерних предприятий.

Финансовый анализ, как и бухгалтерский учет, является важным источником информации, используемой для обеспечения контроля финансовых ресурсов холдинга и принятия управленческих решений как оперативного, так и стратегического характера. Внутренний контроль финансовых ресурсов, как важнейшая функция управления, которая обеспечивает контроль движения средств предприятия на основе соблюдения требований действующего законодательства и нормативно-правовых документов, которые регламентируют его финансово-хозяйственную деятельность.

Характеристика заданий учета, анализа и контроля финансовых ресурсов по уровням учетного процесса представлена в таблице 13.

Таблица 13 – Задачи финансового учета и контроля по уровням и этапам учетного процесса в ООО «Артрон»

Системный уровень	Этап учетного процесса	Задачи
1	Первичный учет	1. Подготовка и внесение в систему первичных данных. 2. Анализ , контроль и коррекция первичной информации . 3.Получение информации в запросном режиме . 4.Формирование локальной базы данных . 5. Формирование исходной информации
2	Текущий учет	1. Систематизация и обобщение первичной информации на счетах учета . 2. Контроль результатов систематизации . 3. Устранение ошибок, обнаруженных в процессе контроля . 4. Оперативный анализ финансовых ресурсов . 5. Формирование информации для заключительного учета . 6. Формирование локальной базы данных . 7. Формирование носителей текущего учета
3	Итоговый учет	1. Формирование информации для управления финансовыми ресурсами . 2. Архивирование учетной информации . 3. Коррекция нормативно – справочной информации . 4. Контроль правильности и соответствия текущей и итоговой информации . 5. Ретроспективный анализ финансовых ресурсов . 6. Заключительный контроль финансовых ресурсов . 7. Перспективный анализ и прогнозирование финансовых ресурсов

Для усовершенствования организации экономической работы в ООО «Артрон» могут быть предприняты такие шаги:

полное и своевременное доведение плановых показателей и итогов работы до соответствующих исполнителей;
обеспечение экономического обоснования эффективности внедрения инновационных программ;
совершенствование организации управления трудовыми ресурсами предприятия путем устранения неравномерности их загрузки;
постоянное улучшение управленческих процессов (в т.ч. и по управлению финансовыми ресурсами) путем внедрения новых технологий и техники;
- мотивирование повышения уровня розничных продаж путем переведения менеджеров по работе с клиентами на систему поощрений (через установленный процент от продажи) именно розничных продаж (поскольку опт достаточно хорошо развит, рынок максимально охвачен);
- внедрение системы нематериальной мотивации труда работников предприятия для повышения заинтересованности работников в повышении производительности труда.

Глава 3. Анализ экономической эффективности капитальных и финансовых вложений

3.1 Экономическая эффективность капитальных вложений в реконструкцию здания под фирменный магазин ООО «Артрон»

По мере развития информационных технологий без компьютеров и другой оргтехники невозможно себе представить не только офис, но и даже повседневный быт. И все же, самым крупным потребителем этих товаров сегодня является малый бизнес. Размер рынка оргтехники даже в самых неблагоприятных условиях не теряет своих масштабов. И это все потому, что она не только незаменима для работы, но и морально устаревает быстрее, чем физически. Поэтому ООО «Артрон» необходимо укрепить свои конкурентные позиции на данном рынке. Для этого и воплощается в жизнь масштабный проект по экспансии в розничный сектор.

Основная часть продаж рынка компьютерной и оргтехники – это розничные продажи. Рынок довольно емок, в значительной степени конкурентен. Игроки – в основном, небольшие и средние фирмы с тенденцией к росту сегмента крупных ритейлеров.

По данным компании ITResearch, в 2011 году в России было реализовано около 9 млн персональных компьютеров. Приблизительно 4,9 млн в этом объеме составили десктопы, 4,1 млн — портативные компьютеры и планшеты. В 4 квартале 2011 года доля ноутбуков и нетбуков в общем объеме поставок компьютеров превысила 52 %. Аналитики предполагают, что российский рынок еще очень ненасыщен: всего лишь на 20-30% Товар специфичен своей высокой технологичностью. Обновление модельного ряда, появление новинок и усовершенствованных модификаций тех или иных комплектующих происходит несколько раз в год — новые модели становятся «вчерашним днем» уже через несколько месяцев после вывода на рынок, и цена на них стремительно падает — в среднем стандартный компьютер дешевеет за год на 25-30%. Поэтому ритейлеры должны иметь отлаженную сбытовую систему. И они проводят интенсивное стимулирование продаж с целью недопущения морального устаревания товара. Еще одной особенностью данного рынка является объединение продаж и сервисного обслуживания.

Эти факторы в значительной степени повлияли на структуру российского розничного рынка компьютерной и оргтехники, где продажи осуществляются и в физических магазинах, и в значительной мере онлайн.

Структура московского рынка оргтехники включает чуть более десятка специализированных сетей, большое количество одиночных магазинов, иногда с достаточно узкой специализацией, магазины бытовой техники и электроники и рынки. По оценкам компании «Техносила», одиночные и специализированные компьютерные магазины занимают 45% рынка, сетевые магазины — 15%, а рынки — 40%.

В России присутствуют все крупнейшие мировые производители ПК. В первом квартале 2012 года первую строку мирового рейтинга крупнейших производителей продолжает занимать «Hewlett-Packard», второе место — «Acer», третье — следует «Dell», затем — «Lenovo», «Toshiba», «ASUS» и «Apple». Доля остальных вендоров незначительна. Структура производителей компьютерной техники, представленных на российском рынке, показана на рисунке 12.

Что касается комплектующих, то в первом полугодии 2012 года общий объем рынка компьютерных комплектующих в России увеличился на 13,4%. По оценкам экспертов, объем розницы составляет сегодня более 40% рынка комплектующих.

Стоит отметить, что объем компьютерной техники в России, приобретаемой в личное пользование, существенно меньше, чем в других развитых странах. Так, на Западе у 80% семей имеются один и более компьютеров, в то время как только 20% российских семей имеют тот или иной вид электронной техники.

Рисунок 12 – Марки компьютерной техники, представленные на российском рынке

Самое значительное число продаж компьютерной техники на московском рынке приходится на одиночные специализированные магазины, например, Flash Computers, «Олди», «Компьютер для дома», Exciland computers, «Ручные компьютеры», «Континент» и многие другие. Также компьютерная техника представлена в магазинах всех крупных столичных сетей электроники и бытовой техники, но совсем незначительно, для поддержания широты ассортимента.

В условиях ненасыщенного рынка вхождение еще одной розничной компании на рынок не будет осложнено высокой конкуренцией. Но при этом важно понимать, что именно ценовая конкуренция и уровень обслуживания будут решающими факторами для успешного продвижения на данном рынке.

В 2013 году ООО «Артрон» запланировало реализовать крупный инвестиционный проект по выкупу и реконструкции офисного здания (есть на выбор 2 подходящих объекта) с целью открытия в нем магазина по розничной торговле. Инвестиции частично будут производиться за счет нераспределенной собственной прибыли, что даст существенную экономию средств на выплате банковских процентов. Кроме того, планируется привлечь и заемные средства (банковский кредит, займы у других предприятий).

Реконструкция и подготовка здания под компьютерный супермаркет будет осуществляться на протяжении одного года с разбивкой проекта по полугодиям. При этом в результате планируется существенно расширить ассортимент предприятия, добавив в него помимо компьютеров, оргтехники и комплектующих, такие товарные группы:

офисная мебель;
канцелярские товары;
бытовая техника;
средства связи.

Также имеется два альтернативных варианта осуществления реконструкции и оборудования будущего магазина. Эти альтернативы рассмотрены ниже, в таблицах 14 и 15 как оценка динамики объёма и структуры капитальных вложений в сметных ценах по основным направлениям воспроизводства основных фондов проектов «А» и «В».

Таблица 14 – Динамика объёма и структуры капитальных вложений в основные фонды (ОФ) проекта 1

Направление инвестиций	1 полугодие		2 полугодие		Темпы динамики, %
Направление инвестиций	Объём инвестирования, тыс. руб.	Удельный вес, %	Объём инвестирования, тыс. руб.	Удельный вес, %	Темпы динамики, %
А	1	2	3	4	5
Покупка здания	8900	21,16	7800	20,56	-12,36
Реконструкция здания	7500	17,83	9500	25,04	26,67
Благоустройство территории	3300	7,85	4500	11,86	36,36
Оборудование и отделка	12800	30,43	9000	23,72	-29,69
Эксплуатационное обеспечение	8160	19,40	5800	15,29	-28,92
Прочие капитальные вложения	1400	3,33	1340	3,53	-4,29
Итого капитальных вложений	42060	100	37940	100	-9,80

Динамика изменений по показателям, данным в табл. 14, показана на рисунке 13

Рисунок 13 — Динамика объёма капитальных вложений в основные фонды проекта 1 по полугодиям

На основании анализа данных таблицы 14 видим, что во втором полугодии снижается общий объём капитальных вложений на 4120 тыс. руб. (9,8 %), уменьшаются вложения в оборудование и отделку на 29,69 %. Прирост наблюдается по затратам на реконструкцию – 26,67 %. и по вложениям в благоустройство территории – 36,36 %.

Проведённый анализ динамики объёма и структуры капитальных вложений в основные фонды проекта 2 показал, что при использовании данного проекта, на предприятии вырастет общий объём капитальных вложений на 9000 тыс. руб. или на 25,35%. Но произойдёт незначительное снижение инвестиций на оборудование и отделку, всего на 2000 руб. или на 22,22%., а по остальным показателям будет наблюдаться положительная тенденция – увеличение.

Таблица 15 — Динамика объёма и структуры капитальных вложений в основные фонды (ОФ) проекта 2

Направление инвестиций	1 полугодие		2 полугодие		Темп прироста, %
Направление инвестиций	Объём инвестирования, тыс. руб.	Удельный вес, %	Объём инвестирования, тыс. руб.	Удельный вес, %	Темп прироста, %
А	1	2	3	4	5
Покупка здания	7000	19,72	10000	22,47	42,86
Реконструкция здания	7000	19,72	9500	21,35	35,71
Благоустройство территории	5000	14,08	8000	17,98	60,00
Оборудование и отделка	9000	25,35	7000	15,73	-22,22
Эксплуатационное обеспечение	6000	16,90	7000	15,73	16,67
Прочие капитальные вложения	1500	4,23	3000	6,74	100,00
Итого капитальных вложений	35500	100,00	44500	100,00	25,35

Динамика изменений по показателям, данным в табл. 15, показана на рисунке 14

Рисунок 14 — Динамика объёма капитальных вложений в основные фонды проекта 2 по полугодиям

Проведем анализ динамики средств, используемых на финансирование капитальных вложений, по составу и структуре также в сравнении по двум проектам. В качестве основных источников финансирования используются собственные средства (амортизация нематериальных активов и основных средств, чистая прибыль) и привлечённые средства (кредиты банков, заёмные средства других предприятий). Для характеристики динамики состава и структуры источников финансирования капитальных вложений представлена таблица 16 по проекту 1 и таблица 17 по проекту 2

Таблица 16 – Динамика состава и структуры источников финансирования проекта 1

Показатели	Использовано средств на начало периода (года)		Использовано средств на конец периода (года)		Изменение (+,-)		Темпы роста, %
Показатели	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	по структуре	Темпы роста, %
А	1	2	3	4	5	6	7
Собственные средства предприятия	17760	43,7	21390	55,5	3630	11,8	101,9
В том числе:
Амортизация	13000	29,3	15000	42,1	2000	12,8	115,4
Чистая прибыль, направляемая на финансирование инвестиций	4760	13,4	6390	14,4	1630	1	134,2
Заёмные средства	25000	56,3	15850	44,5	-915	-11,8	63,4
В том числе:
кредиты банков	25000	56,3	15000	42,1	-10000	-14,2	60
Заёмные средства предприятий	—	—	850	2,4	850	2,4	—
Всего долгосрочных инвестиций	42760	100	37240	100	-5520	—	80,2

Структура источников финансирования проекта 1 по полугодиям представлена на рисунке 15.

Рисунок 15 – Динамика финансирования проекта 1 по структуре источников

Как видно из таблицы 15, финансирование долгосрочных инвестиций уменьшилось по сравнению с первым периодом на 5520 тыс. руб. Это произошло в основном за счёт снижения заёмных средств на 9150 тыс. руб., или на 63,4%, в том числе кредитов банков – на 10000 руб., или на 60%. Привлечение в отчётном году средств других предприятий увеличило сумму заёмных средств на 850 тыс. руб. Собственные средства, направленные на финансирование долгосрочных инвестиций, увеличились по сравнению с предыдущем годом на 3630 тыс. руб. Сумма средств от прибыли, направленной на финансирование инвестиций, была увеличена на 1630 тыс. руб., или на 34,2%. Еще одним положительным моментом является изменение структуры источников долгосрочного инвестирования в сторону увеличения удельного веса собственных средств на 11,8% при одновременном снижении доли привлечённых средств. На конец периода более 55,5% объёма долгосрочного инвестирования составили собственные средства предприятия.

Таблица 17 – Динамика состава и структуры источников финансирования проекта 2

Показатели	Использовано средств на начало периода (года)		Использовано средств на конец периода (года)		Изменение (+,-)		Темпы роста, %
Показатели	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	по структуре	Темпы роста, %
А	1	2	3	4	5	6	7
Собственные средства предприятия	34280	87,90	36000	87,80	1720	-0,09	105,02
В том числе:
Амортизация	4280	10,97	4360	10,63	80	-0,34	101,87
Чистая прибыль, направляемая на финансирование инвестиций	30000	76,92	31640	77,17	1640	0,25	105,47
Заёмные средства	4720	12,10	5000	12,20	280	0,09	105,93
В том числе:
кредиты банков	4000	10,26	4500	10,98	500	0,72	112,50
Заёмные средства предприятий	720	1,85	500	1,22	-220	-0,63	69,44
Всего долгосрочных инвестиций	39000	100,00	41000	100,00	2000	0,00	105,13

Структура источников финансирования проекта 1 по полугодиям представлена на рисунке 16.

Рисунок 16 – Динамика финансирования проекта 1 по структуре источников

Проведенный анализ данных таблицы 17 показывает, что источники финансирования долгосрочных инвестиций увеличиваются по сравнению с предыдущим периодом на 2000 тыс. руб., или на 5,13%. Это произошло в основном за счёт увеличения суммы источников заёмных средств на 280 тыс. руб., или 5,9%, в том числе кредитов банков – на 500 тыс. руб. (12,5%). Собственные средства предприятия, направленные на финансирование долгосрочных инвестиций, увеличиваются по сравнению с предыдущим годом на 1720 тыс. руб. (5%). Суммы прибыли, направленная на финансирование инвестиций, возрастает на 1640 тыс. руб., или на 5,5%. В конце периода 87,8% объёма долгосрочного инвестирования составили собственные средства предприятия.

Таблица 18 – Сравнительный анализ структуры источников финансирования инвестиционных проектов

Показатели	Проект 1	Проект 2
Всего инвестиций, тыс.руб.	80000	80000
Сумма собственных средств предприятия, тыс. руб.	39150	70280
Сумма заёмных средств, тыс. руб.	40850	9720
Удельный вес собственных средств, %	48,9	87,85
Удельный вес заёмных средств, %	51,1	12,15
Величина кредита, тыс. руб.	40850	9720
Сумма переплаты по кредиту, тыс. руб.	6944,5	1652,4
Сумма кредита с учётом переплаты, тыс.руб.	47794,5	11372,4

Рисунок 17 показывает сравнение структур финансирования двух проектов.

Рисунок 17 — Структуры проектов 1 и 2 в сравнении

Проведенные расчёты показывают, что сумма по кредиту проекта 1больше аналогичной суммы проекта 2 на 31130 тыс. руб. Это значит, что проект 1 использует намного больше заемных средств, чем проект 2, что делает последний наиболее привлекательным. По проекту 1 сумма переплаты по кредиту больше чем по проекту 2 на 5292,1 тыс. руб., что делает проект «Б» более привлекательным в этом случае. Но, разумеется, это нельзя рассматривать без учета фактов, влияющих на такую структуру расходов.

Поэтому необходимо проанализировать влияние факторов на величину инвестиций. Проведем такую оценку отдельно по проектам.

Таблица 19 – Анализ факторов, влияющих на величину источников финансирования инвестиций по проекту 1

Показатели		Первое полугодие	Второе полугодие	Абсолютное отклонение, (+,-)	Темпы динамики, %
А		1	2	3	4
1	Объём реализации продукции (работ, услуг), тыс. руб.	521100	488610	-32490	93,8
2	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	85050	92430	7380	108,7
3	Чистая прибыль, тыс. руб.	4760	6390	1630	134,2
4	Прибыль направленная в фонд накоплений на финансирование долгосрочных инвестиций, тыс. руб.	7290	5650	-1640	77,5
5	Амортизация основных фондов, тыс. руб.	13000	15000	2000	115,4
6	Собственные источники финансирования долгосрочных инвестиций, тыс. руб. (п.4+п.5)	20290	20650	360	101,8

Продолжение таблицы 19

7	Величина источников финансирования долгосрочных инвестиций, тыс. руб.	21210	16940	-4270	79,9
8	Рентабельность продукции (работ, услуг), % (п.2/п.1)	16,32	18,91	2,59	115,9
9	Уровень чистой прибыли предприятия, % (п.3/п.2)	66,05	65,33	-0,72	98,9
10	Уровень накопления, коэффициент (п.4/п.3)	153,15	88,41	-34,74	57,73
11	Удельный вес прибыли в собственных источниках, % (п.4/п.6)	35,92	27,36	-8,56	76,17
12	Удельный вес собственных средств в общем финансировании, % (п.6/п.7)	77,89	90,85	12,96	116,6

Таблица 20 – Расчёт влияния факторов на величину источников финансирования инвестиций по проекту 2

Показатели		Первое полугодие	Второе полугодие	Абсолютное отклонение, (+,-)	Темпы динамики, %
А		1	2	3	4
1	Объём реализации продукции (работ, услуг), тыс. руб.	488610	521100	32490	106,6
2	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	85050	92430	7380	108,7
3	Чистая прибыль, тыс. руб.	30000	31640	1640	105,5
4	Прибыль направленная в фонд накоплений на финансирование долгосрочных инвестиций, тыс. руб.	5650	8230	2580	145,7
5	Амортизация основных фондов, тыс. руб.	4280	4360	80	101,9

Продолжение таблицы 20

6	Собственные источники финансирования долгосрочных инвестиций, тыс. руб. (п.4+п.5)	9930	12590	2660	126,7
7	Величина источников финансирования долгосрочных инвестиций, тыс. руб.	16940	20000	4270	125,2
8	Рентабельность продукции (работ, услуг), % (п.2/п.1)	17,4	17,7	0,3	101,7
9	Уровень чистой прибыли предприятия, % (п.3/п.2)	66,1	73,9	6,8	98,8
10	Уровень накопления, %(п.4/п.3)	18,8	26,0	7,2	101,4
11	Удельный вес прибыли в собственных источниках, % (п.4/п.6)	56,8	65,3	8,5	115
12	Удельный вес собственных средств в общем финансировании, % (п.6/п.7)	87,8	89,9	2.1	102,4

Проведённые в таблицах 19 и 20 вычисления показателей дают возможность, используя метод цепных подстановок, сделать экономический расчёт влияния отдельных факторов на сумму источников финансирования долгосрочных инвестиций – таблица 21 по проекту 1 и таблица 22 по проекту 2.

Таблица 21 – Расчёт влияния факторов на величину источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 1

№ п/п

Наименование факторов

Первое полугодие

Второе полугодие

Абсолютное отклонение

(+, -)

Влияние на сумму источников инвестиций отдельных факторов, тыс.руб.

Изменение объёма реализации продукции

521100

488610

-32490

-1334

Изменение уровня накоплений

153,15

88,41

-34,74

-5622

Продолжение таблицы 21

3	Изменение уровня чистой прибыли предприятия	66,05	65,33	-0,72	-158
4	Изменение уровня рентабельности продукции	16,32	18,91	2,59	2274
5	Изменение удельного веса прибыли в собственных источниках	35,92	27,36	-8,56	3557
6	Изменение удельного веса собственных средств в общем финансировании	77,89	90,85	12,96	-51

Структуру влияния основных факторов на величину источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 1 наглядно можно увидеть на рисунке 18.

Рисунок 18 — Структура влияния основных факторов на величину источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 1

Анализа данных таблиц 20 и 21показывает, что в наибольшей степени на уменьшение величины источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 1 повлияло снижение уровня накопления предприятия. Сумма источников финансирования инвестиций под воздействием этого фактора уменьшилась на 5622 тыс. руб. Под влиянием увеличения доли заёмных средств величина источников финансирования увеличилась на 3557 тыс. руб. Снижение объёма реализованной продукции, работ, услуг и уровня чистой прибыли привело к уменьшению величины финансирования капитальных вложений соответственно на 1334 тыс. руб. и 158 тыс. руб.

Положительное влияние на величину финансирования долгосрочных инвестиций окажет повышение уровня рентабельности товаров и услуг и изменение структуры источников собственных средств. При изменении последнего показателя происходит увеличение доли амортизации основных фондов. Повышение рентабельности реализации и увеличение доли амортизации в источниках собственных средств ведут к приросту источников финансирования долгосрочных инвестиций соответственно на 2274 тыс. руб. и 3557 тыс. руб.

Таблица 22 – Расчёт влияния факторов на величину источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 2

№ п/п	Наименование факторов	Первое полугодие	Второе полугодие	Абсолютное отклонение (+,-)	Влияние на сумму источников инвестиций отдельных факторов, тыс. руб.
А	1	2	3	4	5
1	Изменение объёма реализации продукции	488610	521100	32490	1130
2	Изменение уровня накоплений	18,8	26,0	7,2	6300
3	Изменение уровня налогообложения	66,1	73,9	6,8	2890

Продолжение таблицы 22

4	Изменение уровня рентабельности продукции	17,4	17,7	0,3	470
5	Изменение удельного веса прибыли в собственных источниках	56,8	65,3	8,5	220
6	Изменение удельного веса собственных средств в общем финансировании	87,8	89,9	2,1	5680

Структуру влияния основных факторов на величину источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 1 наглядно можно увидеть на рисунке 19.

Рисунок 19 — Структура влияния основных факторов на величину источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 2

По результатам анализа, проведенного в таблицах 21 и 22, видим, что в наибольшей степени на увеличение величины источников финансирования долгосрочных инвестиций по проекту 2 окажет влияние увеличение уровня накоплений предприятия. Сумма источников финансирования инвестиций под воздействием этого фактора увеличится на 6300 тыс. руб.

Увеличение доли заёмных средств повлияет на величину источников финансирования на 5680 тыс. руб. Увеличение объёма реализованного товара и рост уровня чистой прибыли приведет к увеличению финансирования капиталовложений соответственно на 1130 тыс. руб. и 2890 тыс. руб.

Кроме того, положительно влияет на величину финансирования долгосрочных инвестиций повышение рентабельности торговой деятельности, а также изменение структуры источников собственных средств. При изменении структуры источников собственных средств наблюдается увеличение доли амортизации основных фондов. Повышение рентабельности продаж и увеличение доли амортизации в источниках собственных средств ведут к приросту источников финансирования долгосрочных инвестиций соответственно на 470 тыс. руб. и 220 тыс. руб.

3.2 Обоснование наиболее эффективного варианта инвестиций методом чистой приведенной стоимости

Рассмотрим эффективность имеющихся вариантов инвестиционного проекта по методу расчёта чистой приведённой стоимости. Данный метод наиболее удобно применить к проекту. При выборе такого варианта расчета необходимо иметь в виду, что ставка дисконтирования будет равна ставке кредитования, представляемой Сберегательным банком России. В среднем эта ставка колеблется в пределах 17%-18%.

Таблица 23 — Исходные данные для анализа эффективности капитальных вложений по инвестиционному проекту 1 (плановые показатели)

№	Показатели	Значение показателей по годам
№	Показатели	2014	2015	2016	2017	2018
А	Б	1	2	3	4	5
1	Объем реализации магазина, тыс. руб.	956050	878330	1147640	1220560	1300000
2	Постоянные затраты на операционную деятельность за год (без учета амортизации), тыс. руб.	40000	42000	40000	42000	45000
3	Амортизация, тыс. руб.	13000	13000	13000	13000	13000
4	Проектная дисконтная ставка, %	17	17	17	17	17
5	Переменные расходы на планируемый объем реализации	32000	30700	40000	40000	42000
6	Себестоимость реализации	85000	85700	93000	95000	100000
7	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	10605	2133	21764	27056	30000
8	Ставка налога на прибыль, %	22	22	22	22	22
9	Чистая прибыль, тыс. руб.	8272	1664	16976	21104	23400
10	Чистые денежные потоки, тыс. руб.	21272	14664	29976	34104	36400

Используя исходные данные таблицы 23, можем оценить эффективность капитальных вложений в реализацию проекта 1.

ЧД(нарастающим итогом для 2014-го года)= 15549,8

ЧД(нарастающим итогом для 2015-го года) = 15549,8 + 9150,3 = 24700,1

ЧД(нарастающим итогом для 2016-го года) = 24700,1 + 16007,2 = 407707,3

Рассчитаем ЧПС:

ЧПС = 70454,8 – 80000 = -9545,2

Таблица 24 — Анализ эффективности капитальных вложений с использованием показателя ЧПС по проекту 1

Годы N	Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые доходы, тыс. руб.	Дисконтный множитель, при ставке «r», % (1+0,17)-n		Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.	Чистый доход с нарастаю-щим итогом	Расчет срока окупаемости, тыс. руб.
А	1	2		3=1*2	4	5
0	-80000	0,855		-68400,0		-80000,0
1	21272	0,731		15549,8	15549,8	-66400,0
2	14664	0,624		9150,3	24700,1	-52800,0
3	29976	0,534		16007,2	40707,3	-39200,0
4	34104		0,456	15551,4	56258,8	-25600,0
5	36400		0,39	14196,0	70454,8	-12000,0
ЧПС				70454,8		-9545,2

Анализ эффективности капитальных вложений с применением показателя ЧПС по 1-му проекту показал, что ЧПС<0, а значит, такой проект имеет доходность ниже рыночной, поэтому предприятию не стоит вкладывать средства в данный проект. Однако без расчета срока его окупаемости этот вывод окажется необоснованным. За пять лет отдачи инвестиции так и не окупаются.

Рассмотрим аналогично проект 2.

Таблица 25 – Исходные данные для анализа эффективности капитальных вложений по инвестиционному проекту 2 (плановые показатели)

№	Показатели	Значение показателей по годам
№	Показатели	2014	2015	2016	2017	2018
А	Б	1	2	3	4	5
3	Объем реализации, тыс. руб.	1047180	1107130	1209360	1244740	1310770
5	Постоянные затраты на (без учета амортизации), тыс. руб.	40000	40700	41000	42000	42500

Продолжение таблицы 25

6	Амортизация, тыс. руб.	15000	15000	15000	15000	15000
7	Проектная дисконтная ставка, %	17	17	17	17	17
8	Переменные расходы на планируемый объем продаж	30000	30000	37000	38000	42500
9	Себестоимость продаж	85000	85700	93000	95000	100000
10	Прибыль до налогообложения, тыс. руб	19718	25013	27936	29474	31077
11	Ставка налога на прибыль, %	22	22	22	22	22
12	Чистая прибыль, тыс. руб.	15380	19510	21790	22990	24240
13	Чистые денежные потоки, тыс. руб.	30380	34510	36790	37990	39240

По результатам проведенного анализа можем сравнить показатели, определяющие эффективность этих двух альтернативных проектов, в сравнении. На рисунке 20 представлена сравнительная динамика показателя чистого денежного потока.

Рисунок 20. Сравнительная динамика NCF по проектам 1 и 2.

Проведем анализ чистой приведенной стоимости (NPV) по предпочитаемому проекту 2. В таблице 26 приведены подробные расчеты данного показателя. Также определен срок окупаемости с помощью расчета чистого дохода нарастающим итогом. По результатам, полученным в ходе расчета построим график окупаемости проекта.

Данные таблицы 26 говорят о том, что при реализации проекта 2 может быть получена положительная чистая приведённая стоимость будущих денежных потоков в размере 16014,9 тыс. руб. Поэтому средства в данный проект вкладывать можно. Но сначала необходимо рассчитать период окупаемости.

Таблица 26 – Анализ эффективности капитальных вложений с использованием показателя ЧПС по проекту 2

Годы N	Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки, тыс. руб.	Дисконтный множитель, при ставке «r», % (1+0,17)-n	Чистый дисконтированный доход тыс. руб.	Чистый доход нарастающим итогом, тыс. руб.	Расчет срока окупаемос-ти, тыс. руб.
А	1	2	3=1*2	4	5
0	-80000	0,855	-68400		-80000
1	30380	0,731	222077,8	22207,8	-57792,2
2	34510	0,624	21534,24	43742	-36258
3	36790	0,534	19645,86	63387,9	-16612,1
4	37990	0,456	17323,44	80711,3	711,32
5	39240	0,39	15303,6	96014,9	16014,92
ЧПС			96014,9		16014,9

Срок окупаемости проекта 1 более запланированных 5 лет. Проект 2 окупится уже через 4 года, как видно в таблице 26, и это – неоспоримое преимущество данного проекта перед первым вариантом (рисунок 21).

Рисунок 21. Сравнительный расчет сроков окупаемости инвестиционных проектов

Рассчитаем индекс рентабельности двух проектов (таблица 27).

Таблица 27 – Расчёт индекса рентабельности проекта 1

№ п/п	Показатель	Условное обозначение	Проект «А»	Проект «Б»
А	Б	1	2	3
1	Инвестиционные затраты, тыс. руб.	K	80000	80000
2	Чистый дисконтированный доход при ставке 17% , тыс. руб.	ЧДД	70454,7	96014,9
3	Индекс рентабельности (п.2:п.1)	R	0,9	1,2

Расчёты индекса рентабельности по проекту 1 показали, что индекс рентабельности меньше 1, следовательно, проект следует отклонить, а индекс рентабельности по проекту 2 > 1, что указывает на то, что проект рекомендуется принять.

Также необходимо учесть коэффициент эффективности инвестиций, который делением среднегодовой суммы чистой прибыли на среднюю величину инвестиций. Расчёт по проектам представлен в таблице 28.

Таблица 28 – Расчёт учётной нормы рентабельности по проектам

Проект	Среднегодовая сумма прибыли, тыс. руб.	Средняя величина инвестиций, тыс. руб.	Коэффициент эффективности инвестиций, %
1	2	3	4=2/3*100
А	14283	40000	35,7
Б	20782	40000	52

Как видно из расчетов, доходность инвестиционного проекта 2, которая равна 52%, намного выше доходности проекта 1, равной 35,7% на 16,3%, что подтверждает выгодность проекта 2.

3.3 Расчет внутренней нормы доходности при выборе двух проектов

Рассчитаем внутреннюю норму доходности по двум альтернативным проектам. Внутренняя норма доходности — это процентная ставка, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

Таблица 29 — Анализ эффективности капитальных вложений с использованием внутренней нормы доходности по проекту 1

Год N	Начальные инвестиции (-) и чистые денежные потоки (+), тыс. руб.	Расчёт I		Расчёт II
Год N		Дисконтный множитель при ставке 17%,	Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.	Дисконтный множитель при ставке 18%	Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.
А	1	2	3=1*2	4	5=1*4
0	-80000	0,855	-68400	0,847	-67760

Продолжение таблицы 29

1	21272	0,731	15549,8	0,718	152,2
2	14664	0,624	9150,3	0,609	8930,4
3	29976	0,534	16007,2	0,516	15468
4	34104	0,456	15551,4	0,437	14904
5	36400	0,39	1419,60	0,37	13468
ЧПС			-9545,2		-11956,6

По данным расчётов и вычисляем значения внутренней нормы доходности проекта 1.

ВНД₁=

Проведённые расчеты показывают, что внутренняя норма доходности исследуемого инвестиционного проекта 1 (17,4%), будет верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие может окупить средства для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятие должно брать кредит по ставке менее 17,4%.

Таблица 30 — Анализ эффективности капитальных вложений с использованием внутренней нормы доходности по проекту 2

Год n	Начальные Инвестиции(-) и чистые денежные потоки (+), тыс. руб.	Расчёт I		Расчёт II
Год n		Дисконтный множитель при ставке 17%	Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.	Дисконтный множитель при ставке 18%	Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.
А	1	2	3=1*2	4	5=1*4
0	-80000	0,855	-80000	0,847	-67760
1	30380	0,731	25975	0,718	21813
2	34510	0,624	25227	0,609	21017
3	36790	0,534	22957	0,516	18984
4	37990	0,456	20287	0,437	16602
5	39240	0,39	17893	0,37	14519
ЧПС			160149		12935

Используя проведённые расчёты, вычисляем значения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта 2:

ВНД₂ =

Итак, внутренняя норма доходности инвестиционного проекта 2 будет составлять 29,1%, что является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие сможет окупить капитальные вложения данного инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятие должно брать кредит по ставке менее 29,1%.

Представим эти расчеты для двух рассматриваемых проектов в сравнении.

Сравнительная динамика денежных потоков по проектам (начальных инвестиций и чистых денежных потоков) представлена на рисунке 22.

Рисунок 22 – Сравнительная динамика начальных инвестиций и чистых денежных потоков для проекта 1 и проекта 2

Чистый дисконтированный доход для двух проектов в сравнении при процентной ставке дисконта 17% представлен на рисунке 23.

Рисунок 23 — Чистый дисконтированный доход для проекта 1 и проекта 2 в сравнении при процентной ставке дисконта 17%

Как видим наглядно, Проект 2 устойчивее и стабильнее. Рассмотрим также влияние дисконтной ставки на денежные потоки двух рассматриваемых проектов в случае, если процентная ставка будет равна 18% (рисунок 24).

Рисунок 24 — Чистый дисконтированный доход для проекта 1 и проекта 2 в сравнении при процентной ставке дисконта 18%

В случае повышения дисконтной ставки происходит резкое снижение эффективности проектов. Даже 1% ее повышения вызывает серьезный сдвиг в размере денежных потоков по проектам. Оба проекты весьма чувствительны к изменению ставки дисконта.

3.4 Эффективность использования долгосрочных финансовых вложений

Влияние фактора инфляции на результат оценки эффективности инвестиционных проектов нужно учитывать путём корректировки различных составных частей денежных потоков или путём пересчёта коэффициента дисконтирования. Однако самой простой и наиболее удобной является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс рентабельности. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции по проектам 1 и 2 приведён соответственно в таблицах 19 и 20.

Таблица 31 — Анализ инвестиционного проекта 1 без учёта и с учётом инфляции размером 10%

Годы	Расчёт без учёта инфляции			Расчёт с учётом инфляции
Годы	Коэффициент дисконтирования по ставке 17%	Денежные потоки, тыс. руб.	Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования по ставке 27% (17+10)	Денежные потоки, тыс. руб.	Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.
А	1	2	3	4	5	6
0	0,855	-80000	-68400	0,787	-80000	-62960
1	0,731	21272	15549,8	0,62	21272	13188,6
2	0,624	14664	9150,3	0,488	14664	7156
3	0,534	29976	16007,2	0,384	29976	11510,8
4	0,456	34104	15551,4	0,157	34104	5354,3
5	0,39	36400	14196,0	0,238	36400	8663,2
ЧПС			-9545,2			-34127

Рассчитаем ЧПС с учётом инфляции:

ЧПС=45873 — 80000= -34127 тыс. руб.

На рисунке 25 представлены сравнительные денежные потоки для проекта 1 без учета дисконтирования и с дисконтированием по учетной ставке 17 % и при инфляции 10%.

Как видно из таблицы 31, еще при отсутствии инфляции проект уже непригоден к реализации, так как ЧПС= -9545,2 тыс. руб. То есть, и без учета инфляции данный проект является убыточным или (при условии успешной деятельности в долгосрочной перспективе) невыгодным.

Рисунок 25 – Сравнение денежных потоков по проекту 1 без учета дисконтирования и с учетом дисконтирования по учетной ставке 17% и при инфляции 10%

Проведем аналогичный анализ для проекта 2.

Таблица 32 — Анализ инвестиционного проекта 2 без учёта и с учётом инфляции 10%

Годы	Расчёт без учёта инфляции			Расчёт с учётом инфляции
Годы	Коэффициент дисконтирования по ставке 17%	Денежные потоки, тыс. руб.	Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования по ставке 27% (17+10)	Денежные потоки, тыс. руб.	Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.
А	Б	В	Г	Д	Е	Ж
0	0,855	-80000	-80000	0,787	-80000	-62960
1	0,731	30380	25975	0,62	30380	18835,6
2	0,624	34510	25227	0,488	34510	16840,88
3	0,534	36790	22957	0,384	36790	14127,36
4	0,456	37990	20287	0,157	37990	5964,43
5	0,39	39240	17893	0,238	39240	9339,12
ЧПС			16014,9			-14892,6

Как видно из таблицы 32, ЧПС по проекту 2 в условиях инфляции в 10%, уменьшился на 14892,6 тыс. руб. Но это неизбежное последствие предполагаемой инфляции, и если исходить из двух альтернатив, то следует принять, бесспорно, именно второй вариант.

Рисунок 26 — Сравнение денежных потоков по проекту 2 без учета дисконтирования и с учетом дисконтирования по учетной ставке 17% и при инфляции 10%

Кроме инфляции, на эффективность инвестиций влияют факторы финансовых рисков. Поэтому инвестиционный проект стоит протестировать и с учетом существования рисков.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска основывается на двух основных условиях. Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтирования, учёт риска осуществляется поправкой одного их этих параметров.

Предположим, что в сентябре текущего года возможна новая волна всемирного экономического кризиса, и поэтому имеет место риск повышения банками процентных ставок по кредитам (это называется процентный риск). В том числе примем, что Сберегательный банк России может повысить ставку в среднем приблизительно на 8% по всем кредитам.

Метод корректировки нормы дисконта с учётом риска является максимально простым, так что для данного анализа будет являться наиболее применяемым на практике. Расчёт значений потока платежей по проектам представлен в таблицах 33 и 34.

Таблица 33 — Расчёт значений потока платежей по проекту 1

Годы	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования, по ставке 17%	Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования с учётом риска по ставке 17+8=25%	Дисконтированные денежные потоки с учётом риска, тыс. руб.
А	1	2	3=1*2	4	5=1*4
0	-80000	0,855	-68400	0,800	-64000
1	21272	0,731	15549,8	0,640	13614,1
2	14664	0,624	9150,3	0,512	7508
3	29976	0,534	16007,2	0,410	12290,2
4	34104	0,456	15551,4	0,328	11186,1
5	36400	0,39	14196	0,262	9536,8
ЧПС			-9545,2		-25864,9

Представим графически влияние ставки дисконта и фактора риска на изменение денежных потоков по проекту 1 (рисунок 27).

Рассчитаем ЧПС с учётом риска:

ЧПС=54135,1-80000 = -25864,9

Как видно из проведённых расчётов, учитывая риск, можно сказать, что результат чистой приведённой стоимости по проекту 1 тем более получается отрицательным и поэтому, согласно правилу чистой приведенной стоимости проект однозначно следует отклонить.

Рисунок 27 — Влияние ставки дисконта и фактора риска на изменение денежных потоков по проекту 1

Аналогичный анализ проведем для проекта 2.

Таблица 32 – Расчёт значений потока платежей по проекту 2

Годы	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования, по ставке 17%	Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования с учётом риска по ставке 17+8=25%	Дисконтированные денежные потоки с учётом риска, тыс. руб.
А	1	2	3=1*2	4	5=1*4
0	-80000	0,855	-80000	0,800	-64000
1	30380	0,731	25975	0,640	19443,2
2	34510	0,624	25227	0,512	17669,12
3	36790	0,534	22957	0,410	15083,9
4	37990	0,456	20287	0,328	12460,72
5	39240	0,39	17893	0,262	10280,88
ЧПС			16014,9		-5062,18

Представим графически влияние ставки дисконта и фактора риска на изменение денежных потоков по проекту 2 (рисунок 28).

Рисунок 28 — Влияние ставки дисконта и фактора риска на изменение денежных потоков по проекту 2

По данным расчёта значений потока платежей, значение ЧПС с учетом риска в 8 % по проекту 2 оказалось меньше нуля. Но исходя из разницы между этими показателями по проекту 1 и проекту 2, наиболее предпочтительным остается проект 2, тем более, что мы ведем речь о долгосрочной перспективе и о возможном, но необязательном факторе риска.

3.5 Перспективы развития предприятия в результате реализации инвестиционного проекта

Поскольку ООО «Артрон» приобретает товар у поставщиков на основе отсрочки платежа, то структура его средств такова, что практически все ресурсы находятся в виде оборотных средств. Это значит, что велика как кредиторская, так и дебиторская задолженность. Такая структура баланса является несколько нестабильной, хотя в целом и нормальной для отрасли. Проанализируем влияние структуры баланса на некоторые показатели финансовой устойчивости предприятия.

В таблице 33 рассчитаны показатели, рекомендованные в методике Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве).

Таблица 33 – Показатели, определяющие риск банкротства

Показатель	Значение показателя		Изменение (гр.3-гр.2)	Нормативное значение	Соответствие фактического значения нормативному на конец периода
Показатель	на начало периода (31.12.2010)	на конец периода (31.12.2011)	Изменение (гр.3-гр.2)	Нормативное значение
1	2	3	4	5	6
1. Коэффициент текущей ликвидности	1,17	1,09	-0,08	не менее 2	не соответствует
2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,15	0,08	-0,07	не менее 0,1	не соответствует
3. Коэффициент восстановления платежеспособности	x	0,53	x	не менее 1	не соответствует

Анализ структуры баланса выполнен за период с начала 2011 года по 31.12.2011 г.

Поскольку оба коэффициента по состоянию на 31.12.2011 оказались меньшими, чем нормативно установленное значение, то в качестве дополнительного показателя рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности. Этот коэффициент применим для оценки возможности восстановления предприятием нормальной структуры своего баланса (то есть, платежеспособности) в течение полугода при условии сохранения имевшей место в анализируемом периоде тенденции изменения текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами. Значение коэффициента восстановления платежеспособности (0,53) говорит об отсутствии на ближайшую перспективу реальной возможности восстановить нормальную платежеспособность. При этом необходимо отметить, что данные показатели неудовлетворительной структуры баланса являются достаточно строгими, поэтому выводы на их основе следует делать лишь в совокупности с другими показателями финансового положения организации. Кроме того, в расчете не учитывается отраслевая специфика (а как раз для торгового предприятия значение величины заемного капитала предполагается больше, чем для любого другого).

В качестве одного из показателей вероятности банкротства организации ниже рассчитан Z-счет Альтмана (для ООО «Артрон» была использована 4-факторная модель для частных непроизводственных компаний): Z-счет = 6,56T₁ + 3,26T₂ + 6,72T₃ + 1,05T₄

Таблица 34 — Показатели Z-счета Альтмана

Коэф-т	Расчет	Значение на 31.12.2011	Множитель	Произведение (гр. 3 х гр. 4)
1	2	3	4	5
T₁	Отношение оборотного капитала к величине всех активов	0,08	6,56	0,55
T₂	Отношение нераспределенной прибыли к величине всех активов	0,09	3,26	0,31
T₃	Отношение EBIT к величине всех активов		0,28	6,72	1,88
T₄	Отношение собственного капитала к заемному		0,1	1,05	0,11
Z-счет Альтмана:					2,84

Предполагаемая вероятность банкротства в зависимости от значения Z-счета Альтмана составляет:

1.1 и менее – высокая вероятность банкротства;
от 1.1 до 2.6 – средняя вероятность банкротства;
от 2.6 и выше – низкая вероятность банкротства.

Для ООО «Артрон» значение Z-счета на 31 декабря 2011 г. составило 2,84. Данное значение показателя свидетельствует о незначительной вероятности банкротства ООО «Артрон».

Поскольку капитальные вложения однозначно улучшат структуру баланса, то они являются, несомненно, положительным моментом в деятельности предприятия. К тому же, 80000 тыс. руб., выделенные для реализации проекта, не критичны с структуре чистой прибыли предприятия, которая за 2011 год составила 444746 тыс. руб.

Кроме того, предприятием достигаются следующие конкурентные преимущества:

ООО «Артрон» выходит на рынок в новом качестве – сети, в состав которой входят не только дилерские пункты, но и центральный супермаркет. Как следствие открытия магазина – бренд «Артрон» станет более узнаваем у покупателей
Увеличение розницы в структуре продаж даст больший экономический эффект в виду большей нормы прибыли на товар.
Диверсификация ассортимента позволит быть менее зависимыми от сезонных и иных колебаний спроса на рынке оргтехники, а также привлечет в магазин больше покупателей, чем если бы он был специализированной точкой продажи оргтехники и комплектующих
ООО «Артрон» может предложить своим корпоративным клиентам весь комплекс обеспечения офиса, что, несомненно, скажется на престиже торгового бренда.

Заключение

Основной целью дипломного проекта был выбор одного из двух альтернативных вариантов осуществления инвестиций. Был проведен анализ финансового состояния предприятия и на основе его была дана оценка имеющимся вариантам обустройства фирменного магазина.

Решение более масштабно выйти в сектор рыночных продаж было принято руководством предприятия под влиянием падения уровня продаж в 2011 году предположительно из-за повышения уровня конкуренции на очень конкурентном, хотя и все еще емком рынке.

Экономический анализ и отбор двух вариантов капиталовложений основывался на различной стоимости и размерах зданий и, соответственно, различной их функциональности и потенциальной проходимости.

Актуальность выбранной темы для рассматриваемого предприятия объясняется необходимостью улучшения финансового состояния предприятия через повышение отдачи от продаж и улучшение структуры баланса, что поможет остановить падение и повысит прибыльность предприятия.

Анализ проведенной в ходе дипломного проектирования работы позволяет сделать вывод о полноте решения поставленных задач.

Прежде, чем осуществлять капитальные вложения, необходимо учесть не только предполагаемые максимальные затраты, но и свести к минимуму прогноз по прибыльности, учесть все риски и исходить их пессимистического варианта. Это поможет избежать переоценки своих возможностей и сведет к минимуму опасность неудач. Поэтому в первой главе работы были раскрыты основные понятия инвестиционной деятельности, приведена классификация инвестиционных проектов по разнообразным критериям, а также указана методика расчета показателей, дающих возможность просчитать реальную отдачу от инвестиций.

Также был сделан вывод о том, что в основе процесса принятия оптимальных решений в области инвестирования лежат анализ и оценка имеющихся вариантов. Оценка эффективности инвестиционных проектов – один из главных элементов инвестиционного анализа, позволяющий осуществить правильный выбор из нескольких проектов наиболее эффективного, усовершенствовать инвестиционную программу предприятия.

Любой инвестиционный проект может быть оценен с различных сторон. При этом каждая из указанных оценок важна по-своему. Однако именно экономический аспект является базовой категорией теории и практики принятия управленческих решений об инвестировании средств в тот или иной проект.

Провести оценку экономической эффективности инвестиционного проекта можно с помощью разнообразных методов, наиболее достоверными из которых являются динамические методы, основанные на процессе дисконтирования. При этом основополагающими принципами оценки являются: моделирование потоков денежных средств по периодам реализации инвестиционного проекта; определение эффекта посредством сопоставления ожидаемых инвестиционных результатов и затрат; учет временной ценности денежных вложений и требуемой ставки рентабельности на инвестированный капитал. Таким образом, динамические методы относительно сложны в расчетах, но дают наиболее точную оценку результатов инвестирования.

Специфическими особенностями оценки обладают проекты, направленные на сокращение текущих издержек действующего производства. Экономический эффект из реализации заключается в дополнительно получаемой прибыли. Расчет показателей экономической эффективности таких проектов будет производиться на основе не абсолютных величин притоков и оттоков, а в результате их изменений (приростов) при реализации проекта. Сравнительной характеристике таких проектов посвящена третья глава выпускной квалификационной работы.

В результате проведенной оценки экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов было сделано заключение о целесообразности реализации любого из них. Поскольку финансирование на оба проекта было заведомо минимальным, то были показаны отрицательные значения эффективности их окупаемости в течение пяти лет функционирования магазина. Но поскольку общая сумма инвестиций была значительно меньшей чистой прибыли предприятия в отчетном 2011 г., то есть возможность утверждать, что решение об открытии магазина не на базе арендованной площади, а в собственном здании является стратегически обоснованным.

Методика сравнительной оценки инвестиционных проектов состоит в комплексном и поэтапном их сравнении по разнообразным критериям эффективности. Результатом сравнительного анализа является выбор самого оптимального (приемлемого) варианта осуществления инвестиций. Можно утверждать, что такой комплексный подход к анализу альтернативных инвестиционных проектов помогает сделать наиболее точный и обоснованный выбор.

Таким образом, цель исследования в рамках выпускной квалификационной работы достигнута, а поставленные задачи полностью отражены.

Список использованных источников

Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», № 39 – ФЗ от 25 февраля, 1999 г.
Налоговый кодекс РФ, ч. 1.2.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция), 2000 г.
Абрамов, С. И. Инвестирование / С. И. Абрамов. – М. : Центр экономики и маркетинга, 2000. – 440 с.
Аврашков, Л. Я. Критерии и показатели эффективности инвестиционных проектов / Л. Я. Аврашков, Г. Ф. Графова // Аудитор. – 2009. — №7., стр. 41-45.
Ампилов, Ю. П. Количественные методы финансово-инвестиционного анализа в примерах и задачах : учеб. пособие для вузов / Ю. П. Ампилов ; МГТУ. – Мурманск : МГТУ, 2000. – 172 с.
Анциферова И. В. Бухгалтерский финансовый учет: Учебное пособие / И. В. Анциферова. – 4 – изд., перераб. и доп. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К˚», 2009. – 556 с.
Аудит: Учебник для вузов / В. И. Подольский, Г.Б. Поляк,А. А. Савин и др.; Под ред. проф. В. И, Подольского. – М.: ЮНИТИ – Дана, 2008. – 464 с.
Бланк, И. А. Инвестиционный менеджмент / И. А. Бланк. – М. : Ника-Центр, 2011. – 448 с.

10. Богатин, Ю. В. Инвестиционный анализ : учеб. пособие для вузов / Ю. В. Богатин, В. А. Швандар. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 287 с.

11. Бочаров В.В., «Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии», С.-П., «Питер, 2009. -286 с.

12. . Бузова, И. А. Коммерческая оценка инвестиций / И. А. Бузова. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 312 с.

13. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. – СПб.: Экономическая школа, 2011 -497 с.

14. Бункина М.К., Семёнов А.М., Семёнов В.А Макроэкономика: Учебник 5-е издание переработанное и дополненное. 2010г. — 512 с.

15. Бухонова С. М. Управление денежными потоками инновационного проекта технического перевооружения промышленного предприятия / С. М. Бухонова // Экономический анализ : теория и практика. – 2007. — № 20.

16. Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие/ С.Ф. Быльцов. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2010. – 506 с.

17. Виленский, П. Л. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта : Расчет с комментариями. / П. Л. Виленский, С. А. Смоляк ; Науч. ред. В. Р.Лившиц. – М., 2006. -888 с.

18. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М: Дело 2011. – 318 с.

19. Гончаренко, Л. П. Инвестиционный менеджмент / Л. П. Гончаренко. – М. : КНОРУС, 2005. -296 с.

20. Гончаренко, Л. П. Менеджмент инвестиций и инноваций : учебник для вузов / Л. П. Гончаренко ; Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова. – М. : КноРус, 2009.

21. Дасковский, В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций / В. Дасковский, В. Киселев // Экономист. – 2009. — № 1.

22. Долан Э Дж. Макроэкономика: пер. с англ. / Э.Дж. Долан, Д. Линд- сей. СПб.: Литера-плюс, 2007. – 364 с.

23. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. – М.: Эдиториал УРСС, 2002. – 304 с.

24. Ефремова А. А. Обесценение финансовых вложений в условиях кризиса // налоговый источник. – 2009. – с. 106

25. Зайцев, Н. Л. Экономика промышленного предприятия : учебник для вузов / Н. Л. Зайцев ; Гос. ун-т упр. – 6-е изд., перераб. и доп. – М. : Инфра-М, 2008. -304 с.

26. Зеньков, В. С. Инвестиционный маркетинг : учеб. пособие для вузов / В. С. Зеньков, Т. Г. Зорина. – Минск : Экоперспектива, 2008. – 340 с.

27. Зимин, А. И. Инвестиции: вопросы и ответы / А. И. Зимин. – М. : ИД “Юриспруденция”, 2006. – 256 с.

28. Игошкин Н.В. «Инвестиции. Организация управления и финансирование»: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 478 с.

29. «Инвестиции» : учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. — М.: КНОРУС, 2008. – 496 с.

30. «Инвестиции»: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. — М.: ЮНИТИ – Дана, 2009. – 480 с.

31. Инвестиции — Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др.].— М.: КНОРУС, 2006. – 176 с.

32. Инвестиции : учеб. пособие для вузов / М. В. Чиненов и др.; под ред. М. В. Чиненова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : КноРус, 2008. – 242 с.

33. Инвестиции : учебник для вузов / А. Ю. Андрианов и др ; отв. ред. В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Проспект, 2008. – 584 с.

34. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова, -М.: «Соминтек». 2010. – 316 с.

35. Инвестиционный менеджмент : учеб. пособие для вузов / О. П. Мамченко и др. ; под ред. В. В. Мищенко. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : КноРус, 2008. – 391 с.

36. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. – М.: Филинъ, 2011. – 142 с.

37. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. М.: 1993 – 352 с.

38. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб: Издательство «Питер», 2000. – 752 с.

39. Ковалев, В. В. Методы оценки инвестиционных проектов / В. В. Ковалев. – М. : Финансы и статистика, 2002. – 144 с.

40. Ковалев, В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В. В. Ковалев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : ТК Велби, 2007. – 768 с.

41. Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие для вузов / Т. С. Колмыкова. – М. : Инфра-М, 2009. – 202 с.

42. Колтынюк, Б. А. Инвестиционные проекты : учебник для вузов / Б. А. Колтынюк. – 2-е изд., перераб. и доп. – СПб. : Изд-во Михайлова В.А., 2002. – 622 с.

43. Коммерческая оценка инвестиций : учеб. пособие для вузов / В. Е. Есипов и др. ; под общ. ред. В. Е. Есипова. – М. : КноРус, 2009. – 131 с .

44. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Лабор. практикум / В. В. Давыдова, О. И. Аверина, Н. И. Лушенкова и др. – Саранск: изд-во Мордов. ун-та, 2004. – 174 с.

45. Крушвиц, Л. Инвестиционные расчеты : Учеб. пособие для вузов / Л. Крушвиц ; Пер. с нем. под общ. ред. В. В. Ковалева, З. А. Сабова. – СПб. : Питер, 2011. – 164 с.

46. Крылов, Э. И. Основные принципы оценки инвестиционного проекта / Э. И. Крылов. – М. : Финансы и статистика, 2003. – 28 с.

47. Кулаков Н.Ю., Подоляко С.В. Расчет доходности инвестиционных проектов в случае нестандартных финансовых потоков. – М.: Сборник научных трудов, РосЗИТЛП, 2009. – 563 с.

48. Крянев А.В. Основы финансового анализа и портфельного инвестирования в рыночной экономике. – М.: МИФИ, 2010. – 54 с.

49. Липсиц, И. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: учеб. пособие / Б. Б. Косов, И. В. Липсиц. – М. : Издательство БЕК, 2010. – 347 с.

50. Липсиц, И. В. Экономический анализ реальных инвестиций : учебник / И. В. Липсиц, В. В. _осов ; Гос. ун-т, Высш. шк. экономики. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Экономистъ, 2003. – 315 с.

51. Лытнев О.Н., Основы финансового менеджмента. Курс лекций. – М.: Дело, 2011. – 120 с.

52. Мазур, И. И. Управление проектами : Учеб. пособие для вузов / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге ; Под общ. ред. И. И. Мазура. – М. : Экономика, 2011. – 960 с.

53. Марголин А.М., Быстряков А.Я., Экономическая оценка инвестиций: Учебник — М.: «ЭКМОС», 2007.- 135 с.

54. Маркарьян Э. А. Экономический анализ хозяйственной деятельности : учеб. пособие / Э. А. Маркарьян, Г. П. Герасименко, С. Э. Маркарьян. – М. : КноРус, 2008. – 320 с.

55. Мухарь, И. Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности / И. Ф. Мухарь, К. П. Янковский. – СПб. : Питер, 2001. – 448 с.

56. Непомнящий, Е. Г. Инвестиционное проектирование : учеб. пособие / Е. Г. Непомнящий. – Таганрог : Изд-во ТРТУ, 2008.

57. Панферов, Г. Эффект инвестиционного проекта и экономическая прибыль / Г. Панферов // Инвестиции в России. – 2008. — №10. – 262 с.

58. Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций : учебник для вузов / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко. – 2-е изд. – СПб. : Питер, 2008. – 480 с.

59. Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Полтавцев, К.Г. Романова М.: Алане, 2007. – 240 с.

60. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. – М.: ИНФРА-М, 2010. – 112 с.

61. Сергеев И.В, Вертенникова И.И., Яновский В.В., «Организация и финансирование инвестиций», М., «Финансы и статистика», 2009. – 224 с.

62. Старик, Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов : Учеб. пособие / Д. Э. Старик. – М. : Финстатинформ, 2011. – 112 с.

63. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.- М.: Изд-во «Перспектива», 2011. – 656 с.

64. Тарасова Е.В. Инвестиционное проектирование: конспект лекций / Е.В. Тарасова. М.: ПРИОР, ИВАКО Аналитик, 2008 – 64 с.

65. Уткин Э. А. Курс менеджмента. М.: Зеркало, 2011. – 448 с.

66. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ под редакцией Стояновой Е.С.- М.: Изд-во «Перпектива», 2010. – 208 с.

67. Финансы: Учебник. // Под ред. С.И. Лушина, В.А. Слепова. – М.: Изд-во Рос. экон. ак

Экономическая эффективность капитальных вложений

Похожая запись

Залог

Помощь в решении задач

Выведение продукта на рынок

Это интересно